【中华财税网北京05/07/2003信息】　在股利分配过程中，由于税费对公司本身 的收益并无影响，只影响股东利益。因此，在不违反税收法律法规的前提下，公司可 以通过选择股利分配方式，使股东的税费尽可能地轻，实现股东财富最大化。 股利分配主要涉及股息所得个人所得税；一般来说，其税率比资本收益税税率要 高，目的是鼓励公司少分股息，多搞投资。由于影响股利政策的因素颇多，加之各种 法律法规限制也多，本文仅从以下两方面来分析股利政策的择优选择。 一、剩余股利政策的选择 采用剩余股利政策的先决条件是：公司要有良好的投资机会，且该投资机会的预 期收益率高于股东要求的必要收益单。只有这样，股东才愿意接受净利润优先满足公 司投资需要，剩余部分再用于发放现金股利，甚至不发放股利。 剩余股利政策是根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)测算出投资所需追加的 权益资本，并从当年的净利润中提取一定比例的留成，剩余利润再作为股利分配。运 用剩余股利政策时，应最大限度地使用保留盈余来满足投资方案中所需追加的权益资 本数额。 例：A公司某年税后净利为2500万元，下一年的投资计划要追加投资额3000万元， 该公司的目标资本结构为权益资本占60％，负债资本占40％。按照目标资本结构计 算出投资方案需追加的权益资本数额为3000×60％＝1800万元。此数额比当年实现的 净利润2500万元小。因此，该公司应确定留存收益1800万元，以满足投资所需追加的 权益资本的需要，其余700万元再用于发放现金股利给股东。如果投资所需追加的权 益资本大于该公司当年实现的净利润2500万元，该公司应将当年实现的净利润2500万 元全部留存，不发放现金股利，其差额部分还需依靠发放新的股票筹资来满足投资需 要。 对股东来说，采用剩余股利政策，不影响老股东的控制权，少分配现金股利或不 分配现金股利还可以避免股东缴纳较高的个人所得税，或可推迟缴纳所得税(以后多 发现金股利)。由于该公司有良好的投资机会，股东对公司的未来获利能力有较好的 预期，因而，其股票价格可能会上升。这时股东可以通过出售手中的股票获得资本利 得，而不需缴税。因此剩余股利政策一般会受到持股比例较大的股东们的欢迎。对于 公司本身而言，投资所需资金通过留存收益解决，简便易行，减少筹资工作量，同时 又能节约筹资费用，降低资本成本。 二、股票股利政策的选择 股票股利是公司以增发股票的形式发放股利。股票股利并不直接增加股东的财富， 也不会导致公司资产的流出或负债的增加，不减少公司的所有者权益，各股东的持 股比例保持不变。但由于公司发行在外的股份数量增加，每股净资产会下降，若其他 条件不变，发放股票股利后，股票的市价一般会下跌。成长中的公司宜发放股票股利。 对股东来说，持股比例不变，持有的股票数量增加，总价仍和以前一样。但事实 上，公司发放股票股利后，其股票价格并不一定成比例下降，而与公司的发展前景有 关。分配股票股利，可能暗示公司的某种成长信息或公司未来的利润增长，其股票价 格反而会上升。此时，股东可以通过出售部分股票(分得的股票)而获取资本收益，与 收到现金股利相比要少缴纳个人所得税，这使股东获得纳税上的好处。如果公司分配 股票股利后仍支付部分股票股利，这时的股票股利就对股东有直接的价值增加，股东 会因所持股份数量的增加而分到更多的利益。 对于公司来说，当利润增加时，发放股票股利可以使公司留存大量的现金，便于 公司发展，满足追加投资及对流动性的需要，同时又能使股票行情保持在一个合符交 易需要的范围之内，可以吸引更多中小投资者。 (m20030513)(4)