【中华财税网北京06/24/2003信息】　二、典型案例分析 具体到固定资产投资的运作中，常有几种可选固定资产，如普遍型、高档型、国产、 进口、手动型、自控型等。在具体方案选择时，除了上述三点方向和原则因素外， 还应考虑市场需求、折旧年限、投资回报期、投资报酬率等因素。 　　[案例5-7] 　　某纺织印染厂1993年将60万元更新改造基金全部用于购置生产设备，扩大生产劳 动规模，该厂分为织部、纺部和印染三个工场，主要生产设备为纺纱机、织布机、印 花机三大类。收集信息如下：　　(1)市场销售情况。自1988年纺织行业走出低谷以 后，棉纱、棉布、印染布一直走俏，供不应求。 　　(2)棉纱主要销售国内。由于全国纺纱能力低于织布能力，所以棉纱价格逐年看 涨。同时，棉花价格也上涨很快，纺织厂普遍改用化纤原料，以降低生产成本；棉布 全部销往东欧，外汇价格看好，但产品质量要求高；印染布目前畅销美国，但市场有 不稳定征兆。 　　(3)三个工场设备都可以买到，但都是议价。 　　为创造最佳经济效益，厂部召开投资决策大会，研究添置何种纺织设备为最优。 会上提出三种投资方案：添置纺纱机(方案A)、织布机(方案B)和印花机(方案C)，投 资额都是60万元，设备使用年限分别是4年、5年和6年。设备报废无残值，由年限法 折旧。三种方案的预期净利润如表5-5所示。 　　表5-5 三种方案预期利润表　　单位：万元 　　　　　　　　 方案A　　方案B　　方案C 使用年限　税后 折旧额 现金净　税后 折旧额 现金净 税后 折旧额 现金净 　　　 净利润　　　 流入量 净利润　　　 流入量 净利润　　 　 流入量 　0　　　　　　　　　　　 60　　　　　　　　　 60　　　　　　　　　　60 　1　　　　12　 15　　 27　　　5　 12 　　 17　　 1　　 10　　 11 　2　 　　 2　　 15　　 17　　　4　 12 　　 16 　　 1　　 10　　 11 　3　 　　 3　　 15　　 18　　　3　 1 2 　　 15　　 2　　 10　　 12 　4　　　 4　 15　　 19　　　2　 12　　 14　　 3　　 10　　 13 　5 　　　　　　　　　　　　 1　　 12　　 13　　 4　　 10　　 14 　6　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　 5　　 10　　 15 合计　 21　 60　　 81　　 15　 60　　 75　　 16　　 60　　 76 　　下面分别应用非贴现法和贴现法评价比较这三种方案的优势。 　　(一)非贴现法 　　非贴现法包括投资报酬率和投资回收期两种方法，依照提供数据，分别进行计算 比较如下： 　　1．应用投资报酬率法比较 　　年平均报酬率＝年均税后净利润十平均投资额 　　A、B、C三种方案税后净利润分别为： 　　方案A：(12十2十3十4)／4＝5．25(万元) 　　方案B：(5十4十3十2十1)／5＝3(万元) 　　方案C：(1十1十2十3十4十5)／6＝2．67(万元) 　　三种方案的平均投资额计算如表5-6所示： 　　表5-6 三种方案平均投资额　　单位：万元 　　　　　　　　 方案A　　方案B　　方案C 使用年限 　　　　　　年折旧额 投资余额 年折旧额 投资余额 年折旧额 投资余额 　　0　　　　　　　　　　60　　　　　　　　 60　　　　　　　　 60 　　1　　　　 15　　　　45　　　　12　　　　48　　　　10　　　　50 　　2　　　　 15　　　　30　　　　12　　　　36　　　　10　　　　40 　　3　　　　 15　　　　15　　　　12　　　　24　　　　10　　　　30 　　4　　　　 15　　　　 0　　　　12　　　　12　　　　10　　　　20 　　5　　　　 12　　　　 0　　　　10　　　　10 　　6　　　　 10　　　　 0 　　方案A：[(60十45)／2十(45十30)／2十(30十15)／2十(15十0)／2]／4＝30(万元) 　　方案B：[(60十48)／2十(48十36)／2十(36十24)／2十(24十12)／2十(12十0)／ 2]＝30(万元) 　　方案C：[(60十50)／2十(50十40)／2十(40十30)／2十(30十20)／2十(20十10)／ 2十(10十0)／2]＝30(万元) 　　各方案平均报酬率分别为： 　　方案A：5．25／30×100％＝17．5％ 　　方案B：3／30×100％＝10％ 　　方案C：2．67／30×100％＝8．9％ 　　2．应用投资回收期法比较 　　根据资料，三种方案现金流入量各年累计数，综合如表5-7所不。 　　表5-7 现金净流入量各年累计数　　单位：万元 　　使用年限　　方案A　　方案B　　方案C 　　0 　　1　　　　　　27　　　　17　　 11 　　2　　　　　　44　　　　33　　 22 　　3　　　　　　62　　　　48　　 34 　　4　　　　　　81　　　　62　　 47 　　3　　　　　　　　　　 75　　 61 　　6　　　　　　　　　　　　　　 76 　　原始投资额为60万元，投资回收期即指净现金流入量累计达60万元时，变动投资 全部收回的年数及三种方案的回收期分别是： 方案A：2十(60-44)／(62-44)＝2．89(年) 方案B：3十(60-48)／(62-48)＝3．86(年) 方案C：3十(60-34)／(47-34)＝5．00(年) (二)贴现法 贴现法包括净现值法、现值指数法等。依照所提供数据，分别计算比较如下： 　　1．应用净现值法比较 　　根据要求，设贴现率为10％，按所提供的资料，三种方案的现值如表5-8所示。 　　表5-8 净现值法下三种方案的现值比较　　单位：万元 年限 现值　　　　　　 A　　　　　　　　 B　　　　　　　　 C 　　 系数 现金流入量 现值 现金流入量 现值 现金流入量 现值 1 0．909　　 27　　 24．543　　 17　　 15．453　　 11　　 9．999 2 0．826　　 17　　 14．042　　 16　　 13．216　　 11　　 9．086 3 0．751　　 18　　 13．518　　 15　　 11．265　　 12　　 9．012 4 0．683　　 19　　 12．977　　 14　　 9．562　　 13　　 8．790 5 0．621　　　　　　　　　　　　13　　 8．073　　 14　　 8．694 6 0．564　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 15　　 8．46 合计　 81　　 65．08　　 75　　 57．569　　 76　　 54．041 原始投资额　　　 　　　60　　　　　　 　　 60　　　　　　　　 60 净现值　　　　　　 5．08　　　　　　-2．431　　　　　　 -5．959 　　2．应用净现值指数法比较 　　现值指数＝现金流入量现值十现金流出量现值 　　方案A现值指数＝65．08／60＝1．09 　　方案B现值指数＝57．569／60＝0．96 　　方案C现值指数＝54．041／60＝0．90 　　下面将投资报酬率、投资回收期、净现值和现值指数等指标比较结果列表汇总如 表5-9所示。 　　表5-9 四种方法的比较 指标　　　　　　　　 方案A　　 方案B　　 方案C 非贴现法 　　投资报酬率／％　　17．5　　　　10　　　　8．9 　　投资回收期／年　　2．89　　 3．86　　　5．00 贴现法 　　净现值／万元　　 5．08　　 -2．431　　 -5．959 　　现值指数　　　　 1．09　　 0．96　　 0．90 三、结论与启示 　　从上列表的四个指标不难看出，方案A的每个指标均优于B、C。方案要求在投资 期内实际情况，添置织布机产品质量一时上不去，添置印花机市场不明确，市场不看 好，有风险。选择A是投资方向，既得到合理回报，又符合国家政策。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 (4)