【中华财税网北京03/04/2004信息】　11．3．2　　直接投资与间接投资的税收 筹划 　　一般来讲，进行直接投资应考虑的税制因素比间接投资要多。由于直接投资者通 常对企业所涉及的各种流转税、收益税、财产税和行为税等较为关注。而间接投资一 般仅涉及所收取股息或利息的所得税及因股票、债券资本收益而产生的资本利得税等。 　　法人投资者在进行直接投资时，还面临着收购现有亏损企业或兴建新企业的选择， 其中也存在一个税收筹划问题。如果《税法》允许投资法人与被收购企业可以合并 报表集中纳税，则其整体税负同样会有所减轻。这就要求投资者依照税法的有关具体 规定，结合自身状况进行综合筹划。 　　间接投资依据具体投资对象的不同，可分为股票投资、债券投资及其他金融资产 的投资，上述各项又可以依据证券的具体品种作进一步划分。例如债券投资，又可细 分为国库券投资、金融债券投资、公司(企业)债券投资等。而各具体投资方式下取得 的投资收益的税收待遇又有所差别。例如，我国税法规定，企业分回的股息收入须按 有关规定进行计税，而国库券利息收入则可在计算应纳税所得时予以扣除。也就是说， 股息收入必须计缴企业所得税，而国库券利息收入则可以免税。所以，投资者在进 行间接投资时，除要考虑投资风险和投资收益等因素外，还必须考虑相关的税收规定， 以便全面权衡和合理决策。 　　对直接投资的综合评估主要考虑投资回收期、投资的现金流出和现金流入的净现 值、项目的内部报酬率等财务指标。通常需要考虑的税收因素主要是指影响这些指标 的税收政策，投资者首先要判定其投资项目按照税法规定应征收哪些流转税。是征收 增值税，还是征收营业税?如征收增值税，是否还要征收消费税?除了征收增值税、消 费税、营业税外，还有城市维护建设税和教育费附加，其税率或费率是多少?这一切 都将影响企业的税费负担，并因此进一步影响到投资者的税后纯收益。这需要投资者 在估算销售收入的时候必须考虑销售税金及附加，做好税收筹划。下面用一案例来说 明税收筹划的重要性。 　　案例11-1 　　某企业有A、B两个项目可投资，假设这两个项目的企业所得税税率没有差别。预 计两个项目投产以后，年含税销售收入均为100万元，外购各种非增值项目含税支出 为90万元。已知A项目产品征收17％的增值税，B项目征收5％的营业税。选择哪一个 项目收益更大呢? 　　分析 　　考虑税后销售净收入： 　　A项目年应纳增值税＝(100－90)／(1＋17％)×17％＝1．45万元 　　A项目税后销售净收入＝(100－90)／(1＋17％)＝8．55万元 　　B项目年应纳营业税＝100×5％＝5万元 　　B项目税后销售净收人＝100－90－5＝5万元 　　A项目税后销售净收入比B项目多8．55－5＝3．55万元 　　通过以上比较可知，由于两个项目的应征税种和税率存在差异，在其他条件一致 的情况下，A项目将为投资者带来更多的盈利(3．55万元)，故应该选择A项目。 　　直接投资更重要的是要考虑企业所得税方面的税收待遇。我国企业所得税制度规 定了很多税收优惠待遇，包括税率优惠和税额扣除等方面的优惠。例如，设在国务院 批准的高新技术产业开发区内的高新技术企业，其企业所得税的税率为15％。其他诸 如第三产业、利用“三废”企业、“老、少、边、穷”地区新办企业等都存在企业所 得税的优惠待遇问题。投资者应该在综合考虑目标投资项目的各种税收待遇的基础上， 进行项目评估和选择，以期获得最大的投资税后收益。下面以另一个简化了的案例 来说明企业所得税筹划的重要性。 　　案例11-2 　　假设存在C、D两个投资项目可供投资者选择，经测算，其投资情况和各年投资收 益(包括利润和折旧额)情况见图表11-2。 　　　　　　 图表11-2　　　　　　　　　　 (单位：万元) 　　时间　　　　项目C　　　　　　 项目D　　 　　第一年初　　投资1 000　　　　 投资1 000　　 　　第二年初　　投资1 000　　　　 投货1 000　　 　　第三年初　　建成投产　　　　　　建成投产　　 　　第三年末　　投资收益1 600　　 投资收益1 300 　　第四年末　　投资收益1 400　　 投资收益1 200 　　第五年末　　投资收益1 200　　 投资收益1 000 　　第六年末　　投资收益800　　　　 投货收益650 　　假设：各项目的报废残值、年折旧额、投资回收期大体一致。银行利率为5％，C 项目企业所得税税率为33％，D项目的企业所得税税率为15％。现对两个项目作出选 择决策。 　　由于其他情况基本一致，只要比较二者的税后收益净现值即可。 　　项目C投资现值＝1 000＋1 000／(1＋5％)＝1 952万元 项目C投资收益现值＝[1600/(1＋5％)3＋1400/(1＋5％)4＋1200/(1＋5％)5＋800/(1 ＋5％)6]×(1－33％)＝2 728(万元) 　　项目C投资净现值＝2728－1952＝776(万元) 　　项目C投资净回报率＝776／1952×100％＝40％ 　　项目D投资现值＝1 000＋1 000／(1＋5％)＝1952(万元) 项目D投资收益现值＝[1300/(1＋5％)3＋1200/(1＋5％)4＋1000/(1＋5％)5＋650/(1 ＋5％)6]×(1－15％)＝2872(万元) 　　项目D投资净现值＝2872－1 952＝920(万元) 　　项目D投资净回报率＝920/1952×100％＝47％ 　　通过计算比较可见，从表面上看起来项目C投资收益要高于项目D，但是由于二者 企业所得税税率存在差异，实际上后者投资净现值和投资回报率都高于前者。因此， 应该选择项目D。 　　企业的间接投资相对说来要简单一些。由于我国国债利息免征企业所得税，故企 业在间接投资时要充分考虑税后收益。例如有两种长期债券，其一是国家重点建设债 券，其利率为4．2％；另一种为国债，利率为3％。企业应该投资于哪一种债券呢?表 面看起来国家重点建设债券的利率要高于国债利率，但是由于前者要被征收33％的企 业所得税，而后者不用缴纳企业所得税，实际的税后收益应该通过计算来评价和比较： 　　4．2％×(1－33％)＝2．814％＜3％。 　　也就是说，国家重点建设债券要低于国债的税后利率，所以购买国债要更合算些。 　　事实上，只有当其他债券利率大于4．4776％(即3％／67％)时，其税后收益才大 于利率为3％的国债。 (4)