【中华财税网北京09/09/2003信息】　第十一章 企业筹资的筹划 筹资是筹集资金的简称，指的是企业单位为了从事生产经营活动和举办各项事业， 从不同的资金所有者那里筹措和集中资金的财务活动。不同筹资方式的税收负担大不 一样，存在着诸多可筹划的空间。 第一节 不同筹资方式的税收效应 对于任何一个处于生存和发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的 先决条件。不能筹集到一定数量的资金，企业也就无法取得预期的经济效益。不同的 筹资方式形成不同的资本结构，同时也会带来不同的税前和税后资金成本，对于企业 的税收负担有着较大的影响。 按照取得资金来源渠道的不同，筹资可以分为：争取财政拨款、自我积累、借款、 发行债券、发行股票、商业信用、租赁等方式。这里需要说明的是，借款包括向银行 等金融机构借款和向非金融机构及企业借款；商业信用是指在商品交易中由于延期付 款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，其具体形式有应付账款、应付票据、预收 账款等；租赁可视为筹资活动中的一种特殊形式。 争取财政拨款和补贴，这种方法在以前的国有企业中比较普遍。但现在却发生了 巨大的变化，尤其是对中小企业来说这种可能性很小。但也不失为一种筹措资金的办 法，而且其效果应当是最好的，因为它是一种无本万利的筹资方法。 企业自我积累是指企业在实现自己税后利润的前提下，将获得的利润逐年进行投 资。由于这种筹资方式资金的使用者和所有者合二为一，因此税收难以分摊和抵消， 投入生产和经营之后，产生的全部税负由企业自负。这种筹资方式积累速度较慢，不 适应企业规模的迅速扩大，而且存在着双重征税的问题，也就是经过征税的利润再投 资获利仍要征税。虽然这种筹资方式使业主的控制权扩大，但税负却最重。 借款筹资方式主要是向金融机构(如银行)进行融资，其成本主要是利息负债。向 银行的借款利息一般可以在税前冲减企业利润，从而减少企业所得税。但向银行等金 融机构借款进行纳税筹划的空间不大，相反向非金融机构及企业借款的操作余地则较 大。正因为如此，国家对向非金融机构及企业借款的利率有限额规定，即使如此也还 是值得筹划的。因此，若从纳税筹划的角度来看，企业之间借款的筹划空间较大。但 借款方式属于间接筹资，存在着中间商，因此中间商的盈利特征不可避免地使借款筹 资的成本增加。 发行债券和股票属于向社会直接融资，避开了中间商的利息支出。由于借款利息 及债券利息可以作为财务费用，即作为企业成本的一部分而在税前冲减利润，减少所 得税税基；而股息的分配应在企业完税后进行，股利支付没有费用冲减问题，这相对 增加了纳税成本。 所以在一般情况下，企业以自我积累方式所承受的税收负担最重，以发行普通股 股票方式筹资所承受的税负重于向银行借款所承受的税负，而借款筹资所承受的税负 又重于向社会发行债券所承受的税负。 关于其他种类筹资的成本以及其引起的税收效应，在以后的章节里逐步进行介绍。 上述各种筹资渠道实际上可以分为资本金和负债两类。资本结构的构成与变动主 要取决于负债与资本金的比例，也就是负债比率，而负债比率是否合理是判定资本结 构是否优化的关键。众所周知，盈利率与风险是成正相关关系的，负债比率越高，意 味着企业的税前扣除额越大，节税效果相应也就越明显，但同时企业的经营风险也就 越大。因此，企业在利用筹资方式进行纳税筹划时，不能仅从税收上考虑，要注意企 业收益提高所带来的风险，要充分考虑企业自身的特点以及风险承受能力。总之，企 业选择何种筹资方式，构成怎样的资本结构，限定多高的债务比率，是一种风险与利 润的权衡取舍。 (1)