【中华财税网北京01/17/2002信息】 第三节 筹资节税筹划方法 筹资方式的选择是纳税筹划中的重要领域，企业筹资的常见方式有发行股票、发 行债券、借款和企业自筹等。不同的筹资方式通过改变企业资本结构，不仅制约着企 业风险、成本的大小，而且在相当大的程度上影响着企业的税收负担以及企业资本收 益实现的水平。 从资金风险和利息负担的角度看，发行股票属于增加权益资金，其优点是风险小， 稳定，无固定利息负担；不利之处是其成本为股息，必须从企业税后利润中支付，并 且对股息一般还要征收个人所得税。发行债券和借款都属于扩大借入资金，借入资金 的成本是利息，可以作为财务成本在税前列支，具有资金成本抵税的优点；其缺点是 到期必须还本付息，当企业资不抵债时，可能要破产清算，因而风险较大。在支付利 息和所得税前的收益不低于负债成本总额的前提下，负债比例越高，额度越大，其节 税效果就越显著。另外，在负债比率未超过一定界限时，权益资本收益率及普通每股 收益额随负债比率的上升而增大，充分体现出负债的税收庇护作用。这里引出来一个 节税筹划技巧，即通过在投资总额中压缩注册资本比例，实现纳税筹划。增加贷款所 支付的借款利息，可以列入被投资企业的期间费用而节省所得税支出，同时，在分配 利润时，由于按股权分配，既能减少投资风险，又能享受财务杠杆利益——提高权益 资本的收益水平及普通股的每股盈余。 从筹资选择的途径和效果看，通过企业内部集资和企业之间拆借资金，这两种筹 资行为涉及的人员和机构较多，容易寻求降低融资成本，提高投资规模效益的途径。 金融机构贷款次之，但企业仍可利用与金融机构特殊的业务联系实现一定规模的减轻 税负的目的。自我积累方式由于资金的占有和使用融为一体，税收难以分割或抵消， 因而难于进行纳税筹划。 此外，从税负和经营的效益关系看，自我积累资金要经过很长一段时间才能完成， 而且企业投入生产和经营活动之后，产生的全部税负由企业自负。贷款则不同，它不 需要很长时间就可以筹足，而且投资产生收益后，出资机构实际上也要承担一部分税 收，即企业归还利息后，企业的利润有所降低，这样，同一税率计算的纳税也相应降 低，所以，企业的实际税负被大大降低了。 联合经营从某种意义上说也是一种筹资途径。企业完全不必追求“大而全”、 “小而全”，可以以一个主体厂为中心，与有一定生产设备基础的若干个企业联合经 营。可采取由主体厂提供原材料物资，成员厂加工零配件，再卖给主体厂，主体厂组 装最终产品，并负责产品对外销售。这样有利于充分利用成员厂的场地、劳动力、设 备和资源等进行批量生产，保证产量、产值和利税的稳步增长。在联合经营集资时， 资金成本率可分为以下两种情况： （１）当成立一个联营实体时，资金成本率就是联营企业分得利润占联营企业出 资总额之比例，比例越高，联营企业获得的利润越多，资金成本率越高，用公式表示 为： 资金成本率＝联营企业获得利润/联营企业出资总额×１００％ （２）当仅为一个项目合资生产时，资金成本率就是联营企业获得利润占整个实 现利润总额的百分比，即： 资金成本率＝联营企业获得利润/利润总额×１００％ 当然，各种筹资方式的选择并无定规，必须就具体情况综合考虑了资金成本、税 收和收益后，以税后利润最大为目标确定采用哪二种方式。一般而言，自我积累筹资 方法所承受的税收负担要重于向金融机构贷款所承受的税收负担，贷款筹资所承受的 税收负担重于企业之间相互拆借所承受的税收负担，企业之间相互拆借所承受的税收 负担重于企业内部集资所承受的税收负担。 第四节 风险决策节税筹划方法 对于多个不确定的投资方案，必须在综合考虑了税收、资金的时间价值以及风险 价值之后才能做出判断，其中要使用收益期望值法进行计算和分析，以确定较佳方案， 下面举例来具体说明这一方法。 ［例２］ 某厂有１００００万元资金想投资于一项新产品的生产，设想了甲、 乙两个方案，但是许多相关因素的未来状况不能确切地肯定下来，只能预计一个大概 情况。预测这两个方案的收益情况如表６-２所示。并已知资金的年贴现率是６％，甲 方案的风险率是２％，乙方案的风险率是４％。 表6-2 单位:万元 方案 可能出现的 第1年 第2年 第3年 市场情况 概率 税后收益 概率 税后收益 概率 税后收益 较好 0.3 6000 0.2 7000 0.3 4000 甲 一般 0.5 5000 0.6 6000 0.4 3000 较差 0.2 4000 0.2 5000 0.3 2000 较好 0.3 5000 0.2 8000 0.3 8000 乙 一般 0.5 3000 0.6 5000 0.4 7000 较差 0.2 1000 0.2 2000 0.3 3000 （一）不考虑资金的时间价值的情况 甲方案：（E表示收益期望值） E１＝６０００×０．３＋５０００×０．５＋４０００×０．２ ＝５１００（万元） E２＝７０００×０．２＋６０００×０．６＋５０００×０．２ ＝６０００（万元） E３＝４０００×０．３＋３０００×０．４＋２０００×０．３ ＝３０００（万元） 乙方案： E１＝５０００×０．３＋３０００×０．５＋１０００×０．２ ＝３２００（万元） E２＝８０００×０．２＋５０００×０．６＋２０００×０．２ ＝５０００（万元） E３＝８０００×０．３＋７０００×０．４＋３０００×０．３ ＝６１００（万元） 预测期３年内总的收益期望值分别为： 甲方案：E＝５１００＋６０００＋３０００＝１４１００（万元） 乙方案：E＝３２００＋５０００＋６１００＝１４３００（万元） 从以上两个方案的计算比较３年总收益乙方案好于甲方案。 （二）考虑资金的时间价值 甲方案： E＝５１００／（１＋６％）＋６０００／（１＋６％）２次方＋３０００／（１ ＋６％）３次方＝１２６７０．２０（万元） 乙方案： E＝３２００/（１＋６％）＋５０００／（１＋６％）２次方＋６１００／（１ ＋６％）３次方 ＝１２６９０．５０（万元） 以上计算比较说明在考虑资金的时间价值之后，３年总收益乙方案仅略好于甲方 案。 （三）同时考虑时间价值和风险价值 根据资料提供的条件，甲方案风险率２％加贴现率６％，则包含风险的贴现率应 为８％，同理，乙方案包含风险的贴现率应为１０％。 甲方案： E＝５１００／（１＋８％）＋６０００／（１＋８％）２次方＋３０００／（１ ＋８％）３次方 ＝１２２４７．７５（万元） 乙方案： E＝３２００／（１＋１０％）＋５０００／（１＋１０％）２次方＋６１００／ （１＋１０％）３次方 ＝１１６２４．３５（万元） 可见，同时考虑时间价值和风险价值以后，甲方案明显地优于乙方案，因而，该 厂的１００００万元资金应按照甲方案投资于新产品的生产。 (3)