【中华财税网北京12/11/2001信息】 一、资料 某食品厂，计划扩大业务范围，生产高级精美糖果或糕点。有A、B两个投资项目 可供选择，据测算其投资情况和各年投资收益（包括利润和折旧额）情况，如表２０ －１所示。 表２０－１ 单位（万元） 时间 项目A 项目Ｂ 第１年初 投资１０００ 投资８００ 第２年初 投资１０００ 投资６００ 第３年初 建成投产 投资６００ 第３年末 投资收益１４００ 建成并于次年初投产 第４年末 投资收益１２００ 投资收益６００ 第５年末 投资收益１０００ 投资收益８００ 第６年末 投资收益６００ 投资收益１０００ 第７年末 投资收益１２００ 第８年末 投资收益１４００ 注：假定项目报废时，其残值等于清理费用；项目A，年折旧额为５００万元；项 目Ｂ，年折旧额为４００万元；银行利率（复利率）为１０％。 二、要求 对上述两个项目的投资效益进行比较分析，并作出决策。 三、提示 根据上述资料，运用投资利润率法、投资回收期法、投资收益现值法、内部报酬 率法，分别在考虑货币时间价值和不考虑货币时间价值情况下，对A、B二项目进行效 益及纳税比较分析，并做出选择。 四、分析 （一）在不考虑货币时间价值情况下 １．从投资利润率看 项目A的投资总额＝１０００＋１０００＝２０００（万元） 项目A的年平均利润＝（９００＋７００＋５００＋１００）／４＝５５０（万元） 项目A的投资利润率＝５５０／２０００＝２７．５％ 项目Ｂ的投资总额＝８００＋６００＋６００＝２０００（万元） 项目Ｂ的年平均利润＝（２００＋４００＋６００＋８００＋１０００）／５ ＝６００（万元） 项目Ｂ的投资利润率＝６００／２０００＝３０％ 项目Ｂ的投资利润率大于项目A的投资利润率，所以，从投资利润率角度看，投资 于项目Ｂ较为有利。 　　２．从投资回收期看 项目A投资回收期＝１＋［（２０００－１４００）／１２００］＝１．５（年） 项目Ｂ投资回收期＝２＋［（２０００－６００－８００）／１０００］ ＝２．６（年） 项目Ｂ的投资回收期长，所以，从投资回收期角度看，投资A较为有利。 ３．从纳税情况看 当项目Ａ和项目Ｂ适用相同税率时，比如３０％税率，则： 项目A应纳税金＝（９００＋７００＋５００＋１００）×３０％ ＝６６０（万元） 项目A税后利润＝２２００（万元）－６６０（万元）＝１５４０（万元） 项目A年平均税后利润＝１５４０（万元）／４＝３８５（万元） 项目A年平均税后利润率＝３８５／２０００×１００％＝１９．２５％ 项目Ｂ应纳税金＝（２００＋４００＋６００＋８００＋１０００）×３０％ ＝９００（万元） 项目Ｂ税后利润＝３０００（万元）－９００（万元）＝２１００（万元） 项目Ｂ年平均税后利润＝２１００万元／５＝４２０（万元） 项目Ｂ年平均税后利润＝４２０／２０００×１００％＝２１％ 当项目A适用税率比项目Ｂ适用税率低时，比如，项目A适用税率为２５％，项目 Ｂ适用税率仍为３０％时，则： 项目A应纳税金＝（９００＋７００＋５００＋１００）×２５％ ＝５５０（万元） 项目A税后利润＝２２００（万元）－５５０（万元）＝１６５０（万元） 项目A年平均税后利润＝１６５０／４＝４１２．５（万元） 　　项目A年平均税后利润率＝４１２．５／２０００×１００％＝２０．６％ 显然，项目A与项目Ｂ的年税后利润，税后利润率十分接近。 （如果项目A的适用税率为２０％，项目Ｂ适用税率仍为３０％，则项目Ａ的年平 均税后利润和年平均税后利润率都会高于项目Ｂ。） 当项目Ｂ适用税率比项目A适用效率低时，比如，项目Ｂ适用税率为２５％，项目 A适用税率仍为３０％时，则： 项目Ｂ应纳税金＝（２００＋４００＋６００＋８００＋１０００）×２５％ ＝７５０（万元） 项目Ｂ税后利润＝３０００（万元）－７５０（万元）＝２２５０（万元） 　　项目Ｂ年平均税后利润＝２２５０（万元）／５＝４５０（万元） 项目Ｂ年平均税后利润率＝４５０（万元）／２０００×１００％＝２２．５％ 显然，项目Ｂ比项目A的年税后利润、税后利润率更高。 ４．综合分析 根据以上分析，投资于项目A或投资于项目Ｂ各有利弊，如果投资者愿承担风险， 项目Ｂ好于项目A。因为投资额一样，而项目Ｂ的投资利润率大于项目Ａ的投资利润率； 如果投资者不愿承担风险，希望尽快收回投资，则投资于项目A好于项目Ｂ，因为项目 A的投资回收期短、风险小。如果从税收，投资利润，投资风险及投资回收期综合考虑， 则： 在税率同一条件下，项目A的税后利润系数（设项目Ｂ税后利润为１）的０．９１ ６，项目A的投资回收期系数为项目Ｂ投资回收期系数的０．７２８。项目A年平均利 润与投资回收期之比为１：０．７９４，而项目日则为１：１，显然，在税率同一条 件下，选择项目A优于项目Ｂ。 在项目A税率重于项目Ｂ条件下，只要项目A税后利润系数是项目Ｂ利润系数的 ０．７９４以上（即大于项目A年投资回收期系数），就应仍选择项目A，相反则选择 项目Ｂ。这样，投资者才能最大限度躲避税收，维护利润最大化。 在项目Ｂ适用税率重于项目A条件下，只要项目Ｂ税后利润系数是项目A税后利润 系数的１．２６（即１／０．７９４＝１．２６）以上，就选择项目B，反之选择项目 Ａ。只有这样才能实现利润最大，税收最小。 （二）在考虑货币时间价值情况下 １．从投资利润率角度看 　　项目A的投资现值＝１０００＋１００／（１＋１０％）＝１９０９（万元） 　　项目Ｂ的投资现值＝８００＋６００／（１＋１０％）＋６００／（１＋１０％） ＝１８４１（万元） 项目A的年平均利润额： ［９００／（１＋１０％）3次方＋７００／（１＋１０）4次方＋５００／（１＋ １０％）5次方＋１００／（１＋１０％）6次方］÷４＝３８０（万元） 项目Ｂ的年平均利润额： ［２００／（１＋１０％）4次方＋４００／（１＋１０％）5次方＋６００／ （１＋１０％）6次方＋８００／（１＋１０％）7次方＋１０００／（１＋１０％） 8次方］÷５＝（２００× ０．６８３＋４００×０．６２１＋６００×０．５６４ ＋８００×０．５３１＋１０００×０．４６７）÷５＝３２０（万元） 　　项目A的投资利润＝３８０／１９０９＝１９．９１％ 　　项目Ｂ的投资利润＝３２０／１８４１＝１７．３８％ 显然，如果考虑货币时间价值，则A项目的投资利润率大于Ｂ项目的投资利润率， 所以，从投资利润率角度看，投资于A项目较佳。 ２．从投资回收期角度看 项目A投资回收额（现值）＝投资现值－残值净值现值＝１９０９－０ ＝１９０９（万元） 项目A投产后，各年投资收益在投资开始时的现值分别为： 　　投产第一年的投资收益现值＝１４００×［１／（１＋１０％）3次方］ ＝１０５１（万元） 投产第二年的投资收益现值＝１２００×［１／（１＋１０％）4次方］ ＝８２０（万元） 投产第三年的投资收益现值＝１０００×［１／（１＋１０％）5次方］ ＝６２０（万元） 投产第四年的投资收益现值＝６００×［１＋（１＋１０％）6次方］ ＝３３８（万元） 项目Ａ的投资回收期＝２＋（１９０９－１０５１－８２０）／６２１ ＝２．０６年 项目Ｂ的投资后应回收额（现值）＝１８４１－０＝１８４１（万元） 项目Ｂ投产后，各年投资收益在投资开始时现值分别为： 　　投资第一年的投资收益现值＝６００×［１／（１＋１０％）4次方］ ＝４１０（万元） 投产第二年的投资收益现值＝８００×［１／（１＋１０％）5次方］ ＝４９０（万元） 投产第三年的投资收益现值＝１０００×［１／（１＋１０％）6次方］ ＝５６４（万元） 投产第四年的投资收益现值＝１２００×［１／（１＋１０％）7次方］ ＝６１６（万元） 投产第五年的投资收益现值＝１４００×［１／（１＋１０％）8次方］ ＝６５４（万元） 项目Ｂ的投资回收期＝３＋（１８４１－４１＋－４９７－５６４）／６１６ ＝３．６年 项目Ｂ的投资回收期大于项目A的投资回收期，所以，从投资回收期角度看，投资 于项目A较佳。 ３．从投资收益净现值角度看 项目A的投资现值＝１９０９（万元） 项目A的投资收益现值＝１０５１＋８２０＋６２１＋３３８＝２８３０（万元） 项目A的投资收益净现值＝２８３０－１９０９＝９２１（万元） 项目Ｂ的投资现值＝１８４１（万元） 项目Ｂ的投资收益现值＝４１０＋４９７－５６４＋６６１＋６５４ ＝２７４１（万元） 项目Ｂ的投资收益净现值＝２７４１－１８４１＝９００（万元） 项目A的投资净现值大于项目Ｂ的投资净现值，所以，从投资收益净现值角度分析， 投资于项目A较佳。 ４．从内部报酬率角度看 项目A的内部报酬率为下列方程式中的r： 　　１４００／（１＋r）３次方＋１２００／（１＋r）４次方＋１０００／（１＋r） ５次方＋６００／（１＋r）６次方－［１０００＋１０００／（１＋r）］＝０ 解上述方程，得r＝２２．６１％，具体计算方法如表２０－２所示。 表２０－２ 单位：（万元） 当r＝２２％时 当r＝２３％时 各年投资收益 折现因素 收益现值 折现因素 收益现值 投产第一年１４００ ０．５５１ ７７１．４ ０．５３７ ７５１．８ 投产第二年１２００ ０．４５１ ５４１．２ ０．４３７ ５２４．４ 投产第三年１０００ ０．９７０ ３７０ ０．３５５ ３５５ 投产第四年６００ ０．３０３ １８１．８ ０．２８９ １７３．４ 按２２％或２３％ 计算的投资现值 １８６４．４ １７３１．６ １８２０ １８１３ 投资收益净现值 ４４．４ －２８４ 所以，r＝２２％＋（４４．４×１０％）／（４４．４＋２８．４） ＝２２．６１％。 项目Ｂ中的内部报酬率为下式中的r： ６００／（１＋r）4次方＋８００／（１＋r）5次方＋１０００／（１＋r）6次 方＋１２００／（１＋r）7次方＋１４００／（１＋r）8次方－［８００＋６００／ （１＋r）＋６００／（１＋r）2次方］＝０ 解上述方程，得r＝１８．５１％，具体计算方法如表２０－３所示。 表２０－３ 单位：（万元） 当r＝１９％时 当r＝１８％时 各年投资收益 折现因素 收益现值 折现因素 收益现值 投产第一年６００ ０．４９９ ２９９．４ ０．５１５ ３０９ 投产第二年８００ ０．４１９ ３５．２ ０．４３７ ３４９．６ 投产第三年１０００ ０．３５３ ３５２ ０．３７０ ３７０ 投产第四年１２００ ０．２９６ ３５５．２ ０．３１４ ３７６．８ 投产第五年１４００ ０．２４９ ３４８．６ ０．２６６ ３７２．４ 按１９％或１８％ １６９０．４ １７７７．８ 计算的投资现值 １７２７．６ １７３９ 投资收益净现值 ３７．２ －３８．８ 所以，r＝１８％＋（３８．８×１０）／（３８．８＋３７．２） ＝１８．５１％． 项目Ａ的内部报酬率（２２．６１％）大于项目Ｂ的内部报酬率（１８．５１％）， 所以，从内部报酬率角度看，投资于项目A较佳。 ５．从纳税情况看 在项目A、B适用于同一税率情况下，比如３０％税率，则 项目A年平均税后利润＝３８０（万元）×３０％＝１１４（万元） 项目Ｂ年平均税后利润＝３２０（万元）×３０％＝９６（万元） 　　项目A年平均税后利润率＝［（３８０－１１４）／１９０９］×１００％ ＝１３．９３％ 　　项目Ｂ年平均税后利润率＝［（３２０－９６）／１８４１］×１００％ ＝１２．１％ 可见，投资项目A优于项目B。 在项目A适用税率轻于项目Ｂ时，投资项目A的优越性更为明显，即税后利润额及 税后利润率会更明显高于项目B，但如果项目A适用税率高于项目B时我们就须具体分析。 当项目Ａ税率高于项目Ｂ税率，但并没有高到使项目Ａ年平均利润小于项目Ｂ年 平均利润率的状态时，仍以选择项目Ａ为好，即： 项目Ａ年平均税后利润率＞项目Ｂ年平均税后利润率，或： ［３８０－（３８０×项目Ａ适用税率）］／１９０９×１００％≥［３２０－ （３２０×项目Ｂ适用税率）］／１８４１×１００％ 推算结果就是：当项目Ａ适用税率≤（０．１３２＋０．８６７项目Ｂ适用税率） ×１００％时，仍选择投资项目Ａ。当项目Ａ适用税率＞（０．１３２＋０．８６７ 项目Ｂ适用税率）×１００％，则选择项目Ｂ。以此类推，在考察投资回收期，投资 收益率现值及内部报酬率等方面时，以同样方式可检测出如何实现最大利润，最大限 度减轻税收负担。 ６．综合分析 根据以上分析，如果考虑货币时间价值，并考虑项目A适用税率＜（０．１３２＋ ０．８６７项目Ｂ适用税率）×１００％的条件，项目A的投资利润率，投资收益净现 值，内部报酬率高于项目B，反之投资项目A将会遇到一些不利因素影响，特别是税收 的影响。这样反不如投资项目B（只有两种选择的前提下）。 (3)