【中华财税网北京12/11/2001信息】 一、资料 某机械厂制造水泥机械破碎反击机，需直径１．３米的大齿轮。该类齿轮原来委 托上海加工，但因期限、成本、质量和运输等问题经常影响正常生产经营。厂方决定 添置滚齿机自行制造大齿轮。滚齿机价格５２万元，估计使用年限１０年。该厂可以 向固定资产租赁公司融资租赁。预计租赁期８年内每年末要支付金１０２．０００元。 厂方也可以向银行申请借款购置。估计需借款５２万元，平均年利率１２％，要求８ 年内还本付息，使用期间每年还要平均支付维修费１０００元。 二、要求 试对融资租赁和举债购置两方案进行定性分析和定量分析。 三、分析 （一）定性分析 企业需要添置机器设备等固定资产而又资金不足、无力购置时，可通过融资租赁 和举债购置两途径取得资产。融资租赁可以及时取得资产使用权，而且能避免资产所 有权所带来的风险，节约维修费用，租金冲减应税所得额还可以取得税上收益。举债 购置取得了资产使用权和所有权，固定资产超役使用或超负荷运转可带来额外收益， 同时举债购置也可以取得利息和折旧的税上收益，甚至可能享受政府投资减税优惠。 二者各有利弊。 该厂添置滚齿机是为了自行加工原来委托外单位加工的大齿轮。如滚齿机使用效 率不高，资金筹措困难，应优先考虑融资租赁，因为融资租赁能从较少的资金及时取 得资产使用权，在紧缩政策下不失为一种较现实的筹资方式。而且，融资租赁在解决 资金不足、调整生产经营方向以及贯彻国家产业政策，提高设备利用率等方面有特殊 的作用。 （二）定量分析 这样筹资决策应从现金流量、货币时间价值或资金成本等方面作具体分析，以择 优安排筹资。 １．首先对比两方案的资金成本和现金流出量 根据资料，借款平均年利率为１２％，所以，举债购置的资金成本为１２％。 租金年金贴现系数＝固定资产原值／年租金＝５２００００／１０２０００ ＝５．０９８ 查一元年金现值系数表“第８年”档得： １１％ ５．１４６ i ５．０９８ １２％ ４．９６８ 由相似形原理得下列等式： （i－１１％）／（１２％－１１％）＝（５．１４６一５．０９８）／（５．１ ４６－４．９６８） i＝１１．２７％，即融资租赁资金成本为１１．２７％，１１．２７％＜１２％， 表明采用融资租赁方式筹资、成本相对较小。 两方案营业现金流出量如下： 融资租赁：年租金１０２０００元 举债购置：年还本付息额 ＝债款额×投资回收系数 ＝５２００００×｛１／［（Ｐ／Ａ），１２％，８］｝ ＝５２００００×０．２０１３ 　　 ＝１０４６７６（元） 年维修费：１０００元。 因此，举债购置时，年现金流出量为１０５６７６元。１０２０００元＜１０５ ６７６元，融资租赁年现金流出量小于举债购置。 可见，若不考虑税上收益等因素，融资租赁资金成本低，现金流出量少，宜采用 融资租赁方案。 ２．在现时币值的基础上，结合税上收益等因素对比分析两方案各自的现金流出 量，假定该厂资金成本平均为１１％，使用直线折旧，所得税率３３％。 融资租赁年现金流出量：１０２０００元 租金年税上收益：１０２０００×３３％＝３３６００（元） 税后现金流出量：１０２０００×（１－３３％）＝６８３４０（元） 税后现金流出量现值： ６８３４０×年金现值系数＝６８３４０×（P／A，１１％，８） ＝６８３４０×５．１４６＝３５１６７８（元） 举债购置税后现金流出量＝还本付息额＋维修费－利息、折旧、维修费的税上收益。 举债购置税后现金流出量经逐年计算，逐年贴现后，得税后现金流出量现值。 举债购置现金流出量计算见表２０－４所示。 举债购置的税后现金流出量现值为３７９７７６元，远大于融资租赁税后现金流 出量现值３５１６７８元，表明融资租赁支出少，经济效益好，应采用融资租赁方案。 应当指出，涉及长期资本的决策分析，应从现金流量、货币时间价值、资金成本 和风险价值等方面着手，还结合各方案税负（能否取得税上收益）等因素分析。除了 借助于数量指标进行定量分析外，还必须借助经验判断，结合现实经济生活中各种因 素进行定性分析。唯其如此，决策才能客观、科学、公正、可靠。 表20-4 单位:(元) 年度 还本付息额 付息额 还本额 贷款余额 折旧额 维修费 ① ②=520000 ③=上年⑤ ④=②-③ ⑤=上年 ⑥=520000 ⑦ ×0.2013 ×12% ⑤-④ ÷10 0 - - - 520000 - - 1 104676 62400 42276 477724 52000 1000 2 104676 57527 47349 430375 52000 1000 3 104676 51645 53031 377343 52000 1000 4 104676 45281 59395 317948 52000 1000 5 104676 38154 66522 251426 52000 1000 6 104676 30171 74505 176921 52000 1000 7 101676 21231 83445 93476 52000 1000 8 104676 11200 93476 - 52000 1000 合计 837408 317429 519979 - 416000 8000 表20-4 年度 减少应税额 税上收益 税后现金流出量 贴现系数 现值 0 - - - - - 1 115400 38002 67674 0.901 60974 2 110327 36408 69268 0.812 56246 3 104645 34533 71143 0.731 52006 4 98281 32433 73243 0.659 48267 5 91254 30114 75562 0.593 44808 6 84171 27776 77900 0.535 41677 7 74231 24496 81180 0.482 39129 8 64200 21186 84490 0.434 36669 合计 741409 244948 600460 - 379776 (3)