【中华财税网北京09/11/2001信息】 投资可分为直接投资和间接投资。直接投 资一般指对经营资产的投资，即通过购买经营资本物，兴办企业，掌握被投资企业的 实际控制权，从而获取经营利润。间接投资指对股票或债券等金融资产的投资。目前 投资者关注的重点在于投资收益的大小和投资风险的高低，至于被投资企业的经营管 理权，则不被十分关注。 一般来讲，直接投资应考虑的税制因素比间接投资要多。由于直接投资者通常对 企业的生产经营活动进行直接管理和控制，这就涉及公司企业所面临的各种流转税、 所得税。而间接投资一般仅涉及股息或利息的所得税及股票、债券资本增益而产生的 资本利得税等。 间接投资依据具体投资对象的不同，可分为股票投资、债券投资及其他金融资产 的投资，上述各项又可以依据证券的具体品种作进一步划分。比如债券投资，又可细 分为国库券投资、金融债券投资、公司（企业）债券投资等，而各种投资方式下取得 的投资收益的税收待遇又有所差别。例如，我国税法规定，股息收入必须计缴企业所 得税，而国库券利息收入则可以免税。这样，投资者在进行间接投资时，除要考虑投 资风险和投资收益等因素外，还必须考虑相关的税收规定，以便全面权衡和合理决策。 对直接投资的综合评估主要考虑投资回收期、投资的现金流出和现金流入的净现 值、项目的内部报酬率等财务指标。我们需要考虑的税收因素主要是指影响这些指标 的税收政策。投资者首先要判定其投资项目按照税法规定应该征收增值税，还是征收 营业税？如征收增值税，是否还要征收消费税？这一切都将影响企业的税收负担，并 进一步影响到投资者的税后纯收益。这需要投资者在估算销售收入的时候必须考虑销 售税金及附加，搞好税收筹划。 例１：某企业有甲、乙两个项目可投资，假如这两个项目的企业所得税率没有差 别，且预计两个项目投产以后，年含税销售收入或营业额均为１００万元，外购各种 非增值项目含税支出为９０万元。已知甲项目产品征收１７％的增值税，乙项目征收 ５％的营业税。选择哪一个项目收益更大呢？主要考虑税后销售收入净值： 甲项目生产和销售产品，应缴纳增值税，其含税增值额为１０万元，换算成不含 税增值额＝１０÷（１＋１７％）＝８?５５（万元），再乘以１７％税率，得出年 应纳增值税１.４５万元，所以甲项目税后销售净收入为８.５５万元。 乙项目应就１００万元营业额缴纳税率为５％的营业税，税额为５万元，税后净 收入为５万元。因此甲项目与乙项目税后净收入差异为３.５５万元（不考虑城建税 及教育费附加）。 通过以上比较可知，由于两个项目的应征税种和税率存在差异，在其他条件一致 的情况下，甲项目将为投资者带来更多的盈利，故应该选择甲项目。当然，这不是绝 对的，因为营业税可以在所得税前扣除，会对所得税发生影响。 直接投资更重要的是要考虑企业所得税的税收待遇。我国企业所得税制度规定了 很多税收优惠待遇，包括税率优惠和税额扣除等方面的优惠。投资者应该在综合考虑 投资项目的各种税收待遇的基础上，进行项目评估和选择，以期获得最大的投资税后 收益。 例２：假如Ａ、Ｂ两个投资项目可供投资者选择，经测算，其投资情况和几年投 资收益（包括利润和折旧额）情况见下表。 单位：万元 　　时间 项目A 项目B 　　第一年初 投资1000 投资1000 　　第二年初 投资1000 投资1000 　　第三年初 建成投产 建成投产 　　第三年末 投资收益1600 投资收益1300 　　第四年末 投资收益1400 投资收益1200 　　第五年末 投资收益1200 投资收益1000 　　第六年末 投资收益800 投资收益650 假设各项目的报废残值、年折旧额、投资回收期大体一致。银行利率为５％，Ａ 项目企业所得税税率为３３％，Ｂ项目企业所得税税率为１５％。现对Ａ、Ｂ两个项 目作出决策。由于其他情况基本一致，只要比较二者的税后收益净现值即可。 项目Ａ投资现值为第一年投资的１０００万元，加上第二年投资的１０００万元 换算的现值＝［１０００÷（１＋５％）］＝９５２（万元），即１９５２万元。 项目Ａ投资收益现值＝１６００÷（１＋５％）的３次方＋１４００÷（１＋５ ％）的４次方＋１２００÷（１＋５％）的５次方＋８００÷（１＋５％）的６次方 ×（１－３３％）＝２７２８（万元）。 因此，项目Ａ投资净现值为７７６万元。 同理，项目Ｂ投资现值也为１９５２万元，而投资收益现值为： １３００÷（１＋５％）的３次方＋１２００÷（１＋５％）的４次方＋１００ ０÷（１＋５％）的５次方＋６５０÷（１＋５％）的６次方×（１－１５％）＝２ ８７２（万元）。 因此，项目Ｂ投资净现值为９２０万元。 通过以上计算比较可见，虽然从表面上的情况看，项目Ａ投资收益要高于项目Ｂ， 但是由于二者企业所得税税率存在差异，实际上后者投资净现值和投资回报率都高于 前者。如果考虑Ｂ项目可获得的减免税优惠，差异更大。因此，应该选择项目Ｂ。 企业的间接投资相对说来要简单一些，由于我国国债利息免征企业所得税，故企 业间接投资要充分考虑税后收益。比如有两种长期债券，其一是国家重点建设债券， 利率为４.２％；另一种是国债，利率为３％。企业应该投资于哪一种债券呢？表面 上看起来，国家重点建设债券的利率要高于国债利率，但是由于前者要被征收３３％ 的企业所得税，实际的税后利率为２.８１４％［４.２％×（１－３３％）×１００ ％］，小于３％。 也就是说，国家重点建设债券的税后利率要低于国债，故购买国债更合算。事实 上，只有当其他债券利率大于４.４７７６％（即３％÷６７％）时，其税后收益才 会大于利率为３％的国债。 　 (3)