【中华财税网北京02/20/2003信息】　二、投资决策中税收筹划案例 (一)投资方案选择中的税收筹划 资料：上海某纺织印染厂2001年将1200000元更新改造资金全部用于购置生产设 备，扩大生产规模，该厂分织布、纺布、印染三个车间，主要生产设备为织布机、纺 纱机和印染机三大类。收集到的资料如下：(1)棉布、棉纱、印染布市场销路好，供 不应求。(2)棉纱主要销售国内。由于全国纺纱能力低于织布能力，所以，棉纱价格 逐年看涨。同时，棉花的价格上涨也很快，纺织厂普遍改用化纤原料，以降低生产成 本；棉布全部销往东欧，外汇价格看好，但产品质量要求高；印染目前在美国很畅销， 但市场有个稳定的征兆。(3)三种设备都可以买到，但都是议价。 为创造最佳经济效益，厂部召开投资决策会议，研究添置何种设备为最优。会上 提出三种投资方案：A方案为添置纺纱机，B方案为添置织布机，C方案为添置印染机。 投资额都为1200000元，设备使用年限分别为4年、5年和6年。设备报废时无残值，用 年限法折旧。三种方案各年净利润及初始投资见表4－8。 要求用静态法和动态法评价(i为10％)三种方案的优劣。 表4－8 方案净利润及初始投资表 单位：万元 年 份 项 目 1 2 3 4 5 6 7 方案A 初始投资 120 税后净利润 24 4 6 8 折旧额 30 30 30 30 方案B 初始投资 120 税后利润 10 8 6 4 2 折旧额 24 24 24 24 24 方案C 初始投资 120 税后净利润 2 2 4 6 8 10 折旧额 20 20 20 20 20 20 从表4－8可看出三种方案的现金流入量存在差异。A方案是起伏状态，B方案是递 减状态，C方案是递增状态。等量的投资，效果截然不同。 静态指标计算与分析： (1)投资净利润率。 A方案年平均净利润＝(24＋4＋6＋8)／4＝10．5(万元) 投资净利润率＝10．5／120×100％＝8．75％ B方案年平均净利润＝(10＋8＋6＋4＋2)／5＝6(万元) 投资净利润率＝6／120×100％＝5％ C方案年平均净利润＝(2＋2＋4＋6＋8＋10)／6＝5．33(万元) 投资净利润率＝5．33／120×100％＝4．44％ 方案A的投资净利润率最高。 (2)静态投资回收期(含建设期)。 方案A为3．88年，方案B为4．86年，方案C为5．93年，具体计算见表4-9、4-10、 4-11。方案A的投资回收期最短。 动态指标计算与分析： (1)净现值。 方案A、B、C的净现值分别为：9．24万元，－4．42万元，－10．64万元。只有 方案A能满足要求。 (2)现值指数。 方案A、B、C的现值指数分别为：0．086，－0．04．－0．10。只有方案A为正数。 (3)内部收益率。 方案A、B、C的内部收益率分别为：14．26％，8．50％，7．85％。只有方案A能 满足行业基准收益率的要求。 (4)动态投资回收期(含建设期)。 方案A投资回收期为4．61年，小于行业基准投资回收期(5年)，方案B、C均不能 满足行业基准投资回收期的要求。 以上各项指标计算详见表4-9、4-10、4-11。 表4-9 A方案现金流量表 单位：万元 年 份 项 目 1 2 3 4 5 现金净流入 －120 54 34 36 38 初始投资 120 税后净利润 24 4 6 8 折旧额 30 30 30 30 累计净现金流量 －120 －66 －32 4 42 现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 净现值 －109．08 44．6 25．53 24．59 23．6 累计净现值 －109．08－64．48－38．95 －14．36 9．24 计算指标：净现值－9．24万元 现值指数＝0．086 内部收益率＝14．26％ 投资回收期(静态)＝3．88年 投资回收期(动态)＝4．61年 表4-10 B方案现金流量表 单位：万元 年 份 项 目 1 2 3 4 5 6 现金净流入 －120 34 32 30 28 26 初始投资 120 税后净利润 10 8 6 4 2 折旧额 24 24 24 24 24 累计净现金流量 －120 －86 －54 －24 4 30 现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564 净现值 －109．08 28．08 24．02 20．5 17．38 14．66 累计净现值 －109．08 －81 －56．96 －36．46 －19．08 －4．42 计算指标：净现值＝－4．42万元 现值指数＝－0．04 内部收益率＝8．50％ 投资回收期(静态)＝4．86年 投资回收期(动态)＝6年以上 综合以上分析可以看出，三个方案比较结果，方案A是最优的，也只有方案A是可 行的，因此，应选择方案A做出投资决策，即决定购置纺纱机。 表4-11 C方案现金流量表 单位：万元 年 份 1 2 3 4 5 6 7 项 目 现金净流入 －120 22 22 24 26 28 30 初始投资 120 税后净利润 2 2 4 6 8 10 折旧额 20 20 20 20 20 20 累计净现金流量 －120 －98 －76 －52 －26 2 32 现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564 0．513 净现值 －109．08 18．18 16．52 16．40 16．14 15．8 15．4 累计净现值 －109．08 －90．90 －74．38 －57．98 －41．84 －26．04 －10．64 计算指标：净现值＝－10．64万元 现值指数＝－0．10 内部收益率＝7．85％ 投资回收期(静态)＝5．93年 投资回收期(动态)＝7年以上 (二)投资项目选择中的税收筹划 资料：某食品公司计划扩大业务规模，生产精美糖果或糕点。有A、B两个项目可 选。据调查测算，A、B两项目的投资和收益(包括利润和折旧额)情况见表4-12。 表4-12 A、B项目投资和收益情况表 单位：万元 时 间 项目A 项目B 第1年 投资2000 投资1600 第2年 投资2000 投资1200 第3年 投资收益2800 投资1200 第4年 投资收益2400 投资收益1200 第5年 投资收益2000 投资收益1600 第6年 投资收益1200 投资收益2000 第7年 投资收益2400 第8年 投资收益2800 项目报废时，其残值等于其他费用；项目A年折旧额1000万元，项目B年折旧额为 800万元；项目A使用所得税税率为24％，项目B使用所得税税率为33％；行业基准收 益率为10％。要求对A、B两个投资项目的投资效益进行比较，并做出投资决策。 静态指标计算与分析： (1)投资利润率。 项目A： 投资总额＝2000＋2000＝4000(万元) 年平均利润＝(1800＋1400＋1000＋200)／4＝1100(万元) 投资利润率＝1100／4000×100％＝27．5％ 项目B： 投资总额＝1600＋1200＋1200＝4000(万元) 年平均利润＝(400＋800＋1200＋1600＋2000)／5＝1200(万元) 投资利润率＝1200／4000×100％＝30％ 项目B的投资利润率大于项目A的投资利润率，所以，从投资利润率看，应选择项 目B。 (2)投资回收期(含建设期)。 项目A的投资回收期＝3＋(4000－2800)／2400＝3．5(年) 项目B的投资回收期＝5＋(4000－1200－1600)／2000＝5．6(年) 显然，从投资回收期长短看，应选择项目A。 (3)投资净利润率。 项目A： 应纳税金＝(1800＋1400＋1000＋200)×24％＝1056(万元) 税后净利润＝4400－1056＝3344(万元) 年平均税后净利润＝3344／4＝836(万元) 年平均税后利润率＝836／4000×100％＝20．9％ 项目B： 应纳税金＝(400＋800＋1200＋1600＋2000)×33％＝1980(万元) 税后净利润＝6000－1980＝4020(万元) 年平均税后净利润＝4020／5＝804(万元) 年平均税后利润率＝804／4000×100％＝20．1％ 可以看出，考虑税收因素的影响后，项目A的税后收益大于项目B。 动态指标计算与分析： 动态指标的计算与分析可通过编制现金流量表(见表4-13、4-14)进行。 表4-13 项目A现金流量表 单位：万元 年 份 1 2 3 4 5 6 项 目 所得税前净现金流量 －2000 －2000 2800 2400 2000 1200 投资 2000 2000 利润 1800 1400 1000 200 折旧额 1000 1000 1000 1000 所得税前累计净现金流量 －2000 －4000 －1200 1200 3200 4400 现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564 所得税前净现值 －1818 －1652 2102．8 1639．2 1242 676．8 所得税前累计净现值 －1818 －3470 －1367．2 272 1514 2190．8 所得税 432 336 240 48 所得税后净现值 －1818 －1652 1778．37 1409．71 1092．96 649．72 所得税后累计净现金流量 －2000 －4000 －1632 432 2192 3344 所得税后累计净现值 －1818 －3470 －1691．63 －281．92 811．04 1460．76 计算指标：所得税前净现值＝2190．8万元 所得税后净现值＝1460．76万元 所得税前内部收益率＝33．50％ 所得税后内部收益率＝26．08％ 所得税后现值指数＝0．42 所得税后投资回收期＝4．26年 表4-14 项目B现金流量表 单位：万元 年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 项 目 所得税前净现金流量 －1600 －1200 －1200 1200 1600 2000 2400 2800 投资 1600 1200 1200 利润 400 800 1200 1600 2000 折旧额 800 800 800 800 800 所得税前累计净现金 流量 －1600 －2800 －4000 －2800 －1200 800 3200 6000 现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564 0．513 0．467 所得税前净现值 －1454．4 －991．2 －901．2 819．6 993．6 1128 1231．2 1307．6 所得税前累计净现值 －1454．4 －2445．6 －3346．8 －2527．2 －1533．6 －405．6 825．6 2133．2 所得税 132 264 396 528 660 所得税后净现值 －1454．4 －991．2 －901．2 729．44 829．66 904．66 960．34 999．38 所得税后累计净现金 流量 －1600 －2800 －4000 －2932 －1596 8 1880 4020 所得税后累计净现值 －1454．4 －2445．6 －3346．8 －2617．36 －1787．7 －883．04 77．3 1076．68 计算指标：所得税前净现值＝2133．2万元 所得税后净现值＝1076．68万元 所得税前内部收益率＝23．53％ 所得税后内部收益率＝17．66％ 所得税后现值指数＝0．32 所得税后投资回收期＝6．92年 从表4-13、4-14可以看出，A、B两个项目的净现值均大于零，内部收益率均大于 行业基准收益率，现值指数均大于零，投资回收期也能满足行业的要求，两个项目都 是可行的。但是，项目A的净现值、内部收益率、现值指数均大于项目B，投资回收期 则比项目B短，特别是考虑项目的税收负担后，项目A的效益优势更加明显，因此，应 优先选择项目A进行投资。 (4)