【中华财税网北京02/20/2003信息】　第五节 投资决策中税收筹划方法与运用 企业组织形式、投资方向、投资规模、投资结构等都是影响项目决策的重要因素， 但是，它们对投资决策的影响并非都是同向的。由于考虑问题的侧重点不同，企业的 同一经济行为可以有若干个行动方案。可能单纯从企业组织形式上看，甲方案是最优 的，考虑投资方向后，可能乙方案的收益大于甲方案，考虑投资结构、投资规模后， 可能方案的排序又会发生变化。因此，投资者在投资决策中进行税收筹划研究，不能 孤立地看问题，必须在综合权衡各方面因素后，从中选择最有利于自己的方案而为之， 即从众多的方案中选择既能最大限度地达到“节税”目的，又能使企业获得最大税后 收益的方案付诸实施。 一、投资决策中的税收筹划方法 企业投资决策中的税收筹划研究包括投资项目选择中的税收筹划和投资方案选择 中的税收筹划。通常有静态和动态两种分析方法。 (一)静态分析方法 静态分析方法，也叫简单分析方法。它没有考虑资金的时间价值，利用项目或方 案正常生产年份的财务数据对项目或方案的投资效益进行分析，不考虑项目的经济寿 命期，计算简便、指标直观、容易理解，但结论不够准确、全面。运用静态分析法计 算的主要指标有投资利润率、资本金利润率、投资回收期和综合税负水平等。 1．投资利润率。 投资利润率指项目达到生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投 资的比率。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利 润总额与总投资的比率。其计算公式为： 投资利润率＝（年利润总额或年平均利润总额／总投资）×100％式中： 利润总额＝营业利润±投资净收益±营业外收支净额 营业利润＝产品销售收入－产品销售税金及附加－总成本费用＋其他业务利润 总投资＝固定资产投资＋无形资产投资＋递延资产投资＋建设期利息＋流动资金 投资利润率指标反映项目效益与代价的比例关系。一般地，项目的投资利润率越 高，效益越好，反之越差。如果公式中的分子使用净利润，即扣除掉所得税以后的税 后利润，则可计算投资净利润率。在市场经济条件下，计算投资净利润率，对企业来 讲，更具有现实意义。这是因为，税收也是企业的一种支出。 2．资本金利润率。 资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或 项目生产经营期内的年平均利润总额与资本金的比率，它反映拟建项目的资本金盈利 能力。其计算公式为： 资本金利润率＝（年利润总额或年平均利润总额／资本金）×100％ 资本金利润率越高，项目或方案的效益越好。同样，若把分子改为净利润，则可 计算资本金净利润率。 3．投资回收期。 投资回收期是指项目净收益抵偿全部投资所需要的时间。其表达式为： Pt ∑(CI－CO)t＝0 t=1 式中： Pt为投资回收期，以年表示； (CI－CO)t为第t年项目净现金流量； t为项目计算期，以年表示。 投资回收期的计算可采用公式法或列表法。当拟建项目投产后各年的盈利水平相 差不大，即各年的收益增减变动不大时，可取其平均收益额进行估算。其公式为： Pt＝I／（R＋D） 式中： R为正常年份利润总额或年平均利润总额； D为年新增折旧额和摊销费； I为项目总投资。 当拟建项目的盈利水平相差较大时，可采用列表法计算投资回收期。采用列表法 计算投资回收期时，可利用现金流量表累计净现金流量计算求得。其计算公式为： Pt＝(累计净现金流量开始出现正值年份－1)＋（上年累计净现金流量绝对值／ 当年净现金流量） 计算求出的投资回收期Pt与部门或行业的基准投资回收期Pc比较，当Pt≤Pc时， 应认为项目具有较强的投资回收能力。投资回收期越短，项目的效益越好。投资回收 期的计算起点，可以从项目开始建设年份算起，也可以从项目投产时算起，分析比较 应注意口径的一致。 4．综合税负水平。 综合税负水平指项目正常生产年份应税总额或年平均应税总额与年应税收益总额 或年平均应税收益总额的比率关系。其计算公式为： 综合税负水平＝（年应税总额或年平均应税总额／年应税收益总额或年平均应税 收益总额）×100％ 该指标反映项目获得的收益在企业与国家之间的分配比例关系，综合税负水平越 高，企业的税后收益额越小，反之，越大。 (二)动态分析方法 动态分析方法又称现值法，它考虑资金时间价值和利息因素的影响，计算整个项 目寿命期的财务数据，分析项目寿命期内各年的投资效益，并对各年的财务经济数据 进行贴现，计算比较复杂，也比较精确。运用动态分析方法计算的主要指标有净现值、 现值指数、内部收益率和动态投资回收期等。 1．净现值(NPV)。 净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态指标。它是指按行业基准收益率 (ic，可通过查《建设项目经济评价方法与参数》取得)或设定的折现率（当行业未制 定基准收益率时），将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。其 表达式为： n NPV＝∑(CI－CO)t(1＋ic)-t t＝1 式中： (CI－CO)t为第t年的现金流入与现金流出的差额，即净现金流量； (1＋ic)-t次方为ic下的折现系数。 根据选择项目的“现值法则”： 第一，采用任何净现值为正数的方案(包括净现值为零的方案)，放弃任何净现值 为负数的方案。 第二，如果每个项目(或几个项目组合)是互不相容的，则采纳有最大现值的那个 项目。 第三，当净现值等于零时，说明项目的内部收益率恰好就是规定的基准收益率， 即项目能获得行业的平均收益水平；如果净现值大于零，则说明项目除获得行业平均 收益水平之外，还有一定的超额收益，也就是说，上此项目能够使项目所在行业的平 均收益水平得到提高。因此，只有净现值为正数(包括零)的项目或备选方案才是可取 的，否则应当舍弃。在投资总额相等的情况下，净现值越大的项目或方案，其经济效 益越显著。 净现值可以根据现金流量表计算求得。根据全部投资现金流量表可计算求得全部 投资所得税前净现值和全部投资所得税后净现值。根据自有资金财务现金流量表可计 算求得自有资金净现值。 净现值是项目寿命期内各年净现金流量的现值，在投资总额相等的情况下，可以 按净现值的大小对项目或备选方案排序，但如果投资额不等，仅仅根据净现值的大小 进行决策就可能导致失误。因此，净现值不能反映项目或备选方案的确切的收益水平。 2．现值指数(ＮＰＶR)。 　　为了克服净现值在投资额不等的情况下不能排序的缺点，应计算现值指数。现值 指数是净现值与全部投资现值之比，即单位投资现值的净现值，它是反映项目单位投 资效益的评价指标。其计算公式为： ＮＰＶR＝ＮＰＶ／ＩP 式中： ＩP为总投资现值。 用现值指数衡量项目或方案的优劣，应选择现值指数大于或等于零的项目或方案。 现值指数越大，单位投资创造的效益越大，项目或方案的效益越好。 3．内部收益率(IRR)。 内部收益率是项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 内部收益率，是评价项目盈利性，进行动态分析时采用比较普遍的一个数据。它 反映项目对占用资金的一种补偿、报酬和恢复能力。由于它不受外生变量的影响，不 是可任意选择的一个利率，而是决定于项目本身的经济活动，即项目本身的现金流出 与流入的对比关系，完全根据项目自身的参数，试图在项目之内找到一个事先并不知 道的利率，即找到使现金流出现值和流入现值恰好相等的那个利率，所以称为内部收 益率。其表达式为： n ∑(CI－CO)t(1＋IRR)-t（次方）＝0 t=1 实际运用时，内部收益率可根据财务现金流量表中净现金流量现值用试差法（或 叫插入法）计算求得。试差法的公式为： IRR＝i1＋[(i2－i1)×NPV1／(|NPV1|＋|NPV2|)]×100％ 式中： i1为偏低的折现率； i2为偏高的折现率； NPV1为偏低折现率下的净现值； NPV2为偏高折现率下的净现值。 一般情况下，偏低折现率计算出的净现值为正值，偏高折现率计算出的净现值为 负值，两者之间的一个折现率计算出的净现值为零，这个折现率就是内部收益率。用 试差法计算财务内部收益率时，试算用两个相邻的偏高、偏低的折现率之间的差额， 一般不超过2％，最高不超过5％。 如某项目，当折现率为13％，其净现值为－620万元，当折现率为12％时，其净 现值为3733万元。采用试差法计算的财务内部收益率为： IRR＝i1＋[(i2－i1)×NPV1／|NPV1|＋|NPV2|]×100％ 　　＝12％＋(13％－12％)×3733／|3733|＋|－620|×100％ ＝12．86％ 内部收益率与各行业、各部门的基准收益率比较，当内部收益率大于或等于行业 基准收益率时，应认为项目的投资效益较好，内部收益率越高，项目或方案的效益越 好。 内部收益率可以通过财务现金流量表计算求得。根据全部投资财务现金流量表可 计算求得全部投资所得税前内部收益率和全部投资所得税后内部收益率。根据自有资 金财务现金流量表可计算求得自有资金内部收益率。 以上三个指标是动态分析的评价指标，它们各有优缺点，应结合应用，互相补充， 综合考虑项目或方案的效益。 下面列表(如表4－7所示)介绍三个指标的运用。 表4－7 动态分析指标运用表 指 标 净现值 内部收益率 现值指数 用途 (VPV) (IRR) (ＮＰＶR) 项目决策 ＮＰＶ≥0 IRR≥ic ＮＰＶR≥0 　　　　　　　　　 可行 可行 可行 投资额相同时，选 不能直接用，可计算 择NPV较大者，投 差额投资内部收益 有资金限制 互斥方案比选 资额不同时，结合 率ΔIRR，当ΔIRR 时，ＮＰＶR 　　　　　　　 　ＮＰＶR一起考虑。 ≥ic时，投资额大的 大者为优。 方案较好。 项目排队(独立方案 按ＮＰＶR结 按优劣排序的最优 不能直接用 不能直接用 合NPV大小 组合) 排序 4．动态投资回收期(Pt′)。 动态投资回收期是项目开始建设后累计净现值回收投资所经历的时间。其表达式 为： Pt′ ∑(CI－CO)t(1＋ic)-t＝0 t=1 动态投资回收期可直接从现金流量表求得，其计算公式为： m－1 Pt′＝(m－1)＋|∑ NPVt|／NPVm t=1 式中： m为累计净现值开始出现正值年份； m－1 |∑NPVt|为从1至m－1年的累计净现值的绝对值； t=1 NPVm为第m年的净现值。 (4)