【中华财税网北京01/23/2002信息】 企业的经营地点、企业的性质、经营方式 以及经营的产品和项目确定下来之后，企业生产经营的活动方向也就明确了，接下来 的就是正常的生产经营过程。在此期间，税收策划如何开展?如何通过具体的经济业务 活动的筹划使自己的税收负担降到最低水平?显然，在企业理财环节这样的机会很多， 方法也不尽相同，在这里，仅以平时经常遇到的情况，拿出来讨论，以便为大家引一 个线索。 企业的组建并从事正常的生产经营活动，是以一定的投入资本为前提的。什么是 投入资本?企业的投入资本是指投资人在企业成立时向企业投入的资本，它可以是现金、 实物、土地使用权、工业产权或其他财产权利。企业在成立前，应确定投资总额、注 册资本和出资方式，合营、合作企业还应确定出资比例。采取不同的筹资方式，其税 收成本是不同的。 一、企业常用的几个筹资渠道及涉税分析 随着我国市场经济体制的不断完善，我国的金融市场也日益发达，企业的筹资渠 道也越来越多。就目前的情况看，我国企业通常采用的筹资渠道主要有四个：一是争 取投资。包括争取直接投资，如有限责任公司增加出资人投资等；还有争取间接投资， 如发行股票或增发股票等，利用税后盈余再投资等等。二是借贷，包括向金融部门长 期借款和短期借款，向其他企业借款，向社会公众或企业内部员工集资借款，如发行 债券等。三是租赁，包括短期的经营性租赁和长期的融资性租赁等。四是利用商业信 用以及本企业的优势地位占用他人的资金作短期的周转等等。 这些筹资渠道的涉税效果是不同的，在这里我们选择几种常用的筹资方式作一个 粗略的分析： (一)投资性筹资与税收的关系 在投资性筹资活动中，上市的股份有限公司的筹资情况比较典型地反映了企业筹 资及筹资成本和涉税事项，因此，我们以上市的股份有限公司为例说明有关问题。 假设某公司要通过发行普通股票的方式筹资，若普通股每股筹资额等于其价值， 设Vo为普通股筹资额(即其价值)；F为筹资费率，D为每年发放的股利(假设固定不变)， 则普通股的筹资成本Ks的计算公式为： Ks=D/[Vo(1－F)] 由于向投资者分配投资利润(股利)是在所得税以后进行的，所以，投资性筹资与 企业的税收无关。 尽管利用发行股票的形式不能获得税收上的好处，并且筹资成本也比较大，但是 通过发行股票筹得的资金不需要偿还，可以为企业长期占用，因此，越来越多的企业 选用了这种筹资渠道。 (二)债务性筹资与税收的关系 假设企业经批准以发行债券的形式筹资，按照现行所得税法规定，发行长期债券 筹集资金所支付的利息，通常在税前列支，设I为债券年利息，B为债券筹资额，K为债 券年利息率，T为所得税税率，F为筹资费率，则公司债券的实际成本Kb的计算公式为： Kb=I(1－T)/P(1－F)=K(1－T)/(1－F) 在其他条件既定的情况下，我们可以发现，在筹集同样额度的资金条件下，由于 债务性筹资可以在计提所得税以前列支一部分筹资利息，所以Kb要小于Ks，从而给公 司的股东权益产生积极的影响。 假设劲松公司目前有资金75万元，现因生产发展需要准备再筹集25万元资金，这 些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集。表6-1列示了原资本 结构和筹资后资本结构情况。 表6-1 (单位：元) 增加筹资后资本结构 筹资方式 原资本结构 增发普通股 增发公司债 公司债(利率8％) l00000 100000 350000 普通股(面值10元) 200000 300000* 200000 资本公积 250000 400000* 250000 保留盈余 200000 200000 200000 资本总额合计 750000 1000000 1000000 普通股股数(股) 20000 30000 20000 (*发行新股票时，每股发行价格为25元，筹资250000元需发行l0000股，普通股本 增加100000元，资本公积金增加150000元)。 根据资本结构的变化情况，我们进行理财分析，这个分折实质上是分析资本结构 对普通股每股盈余的影响。详细的分析情况见表6-2。 表6-2 (单位：元) 项 目 增发股票 增发债券 预计息前盈余(EBTT) 200000 200000 减：利息 800 28000 税前盈余(EBT) 192000 172000 减：所得税(50％) 96000 86000 税后盈余(EAT) 96000 86000 普通股股数 30000 20000 每股盈余(EPS) 3．2 4．3 从表中可以看到，当息前税前盈余为200000元的情况下，利用增发公司债的形式 筹集资金能使每股盈余上升较多。导致每股盈余上升的直接原因，就是因为通过债券 筹资可以在计算所得税前列支部分筹资费用，从而享受到所得税上的好处。这可能更 有利于股票价格的上涨，更符合理财目标。 股份公司对通过税收策划合法有效地降低资金成本及税收成本的需求更为迫切， 而筹资税收策划为企业合法有效筹集利用资金提供了科学的依据。只有策划得好，企 业才能获得较大的资产增值，降低成本，从而最终实现股东财富员大化的企业发展目 标。 通过以上分析我们可以看出筹资方式的不同会形成纳税上的差异。产生这种差异 的根本原因就在于，根据税法的有关规定，债券的所付利息可以计入当期费用在所得 税前列支，而普通股息在所得税后支付，这两者在政策上的差别导致了负债和权益资 本对企业的税收成本和企业价值的不同影响。 (三)租赁筹资与税收的关系 租赁通常是指出租人与承租人之间签订的一种契约或合同关系。资产的所有者(出 租人)在契约规定的期限内，以收取一定租金为条件，将其资产转让给承租人使用。租 赁通常可分为经营租赁和融资租赁两种。 1．经营租赁 经营租赁亦称服务租赁，是指当其他生产经营公司需要短期使用设备时，可采用 向租赁公司短期租赁设备，并由租赁公司提供维护等售后服务的可撤销的短期契约性 服务活动。 2．融资租赁 融资租赁亦称资本租赁，是指公司需要添置设备时，公司不是采用购买，而是委 托租赁公司根据公司的要求选择代为购入所需的资产，然后公司以租赁的方式从租赁 公司租入该项资产，从而达到融通资金的目的。它是一种采用“融物”形式的、不可 撤销的中长期融资形式。 上面将租赁分为经营性与融资租赁，并阐述了各自的特征。在实际操作中，一般 把符合下列条件之一的，认定为融资租赁： (1)租赁期满时，租赁资产的所有权无偿转让给承租人，或承租人有权按低于合理 价值的价格购买所租赁的资产。 (2)租赁期超过资产寿命的75％。 (3)租金的现值不应超过租赁资产合理价值的90%。 3．融资租赁决策 由于融资租赁不能取消，从承租者来看，与借入资金购买资产没有差别，即公司 的融资租赁是借入资金的一种替代，多租赁则少借入。因此，对融资租赁的分析实际 上是把它与借入资金并购买资产相比较，选择费用较小的方式。下面举例说明如何进 行这种决策： 劲松公司需要一套生产流水线设备，价款(包括运输费、保险费在内)为370万元， 使用寿命为10年，预计设备残值为1万元，该套生产流水线设备每年的运营费用为50万 元，各种维修费用每年需要6万元。若向租赁公司租用，每年租金为50万元，支付租金 的同时支付手续费及利息合计1．5万元。另有一家银行也答应货款给劲松公司购买设 备，贷款利率为10％，每年付息一次，借款期限为5年，到期一次还本。试问劲松公司 选择哪种方案为好? (假设劲松公司采用10％贴现率，所得税率为40％) 由于两种方案下，固定资产原值、残值、折旧及运营费用并无差别，根据现金流 量差异部分进行分析即可。 按照我国税法规定，融资租赁其租赁费不能直接作为费用扣除，只有支付的手续 费和利息可以作为费用从应纳税所得额中扣除。则租赁设备的差异成本现值： NPVl=[500000十15000×(1-40％)]×(P/A，10％，10) ＝509000×6．1446=3127601．40(元) 借款购买设备的差异成本现值： NPV2＝3700000×10％×(1-40％)×(P/A，10％，5)十 3700000×(P/F，10％，5)一10000×(P/F，10％，5) ＝222000×3．7908十3700000×0．6209一10000×0．3855 ＝3135032．60(元) NPV2-NPVl＝7431．20(元) 即用现值法计算，借款购买设备的成本现值要比采用租赁设备的成本现值高 7431．20元。 从上述结果看，租赁对劲松公司更有利。 但是，如果条件发生了变化，可能就会产生相反的结果。下面所举的例子可能会 使我们对有关问题的认识有所帮助。某企业欲添置一固定资产，可供选择的方案有长 期借款购买和租赁两种方式，资料如下： 长期借款利率为8％，期限5年，分期偿还本息。 租金每年年末支付，出租者要求5年内收回成本，并取得8％的报酬。 固定资产预计使用5年，采用直线法提取折旧，不计残值。 所得税税率为33％，资金成本率为8％，年金现值系数已给定。 本例中，年金现值为20万元，年金现值系数(5年，利率8％)为3．993，所以，在 两个方案下，每年现金流出；年金现值/年金现值系数＝200000/3．993＝50088元，即 租赁方案下每年支付租金50088元，借款方式下，每年支付本利50088元。根据税法规 定，租赁费用可以在当期所得税前扣除，而长期借款购买固定资产，所得税税前可以 扣除借款利息(非购建期间)和固定资产折旧两项。 租赁方式下的现金流出现值表如表6-3(附后)。 借款方案的现金流出现值表如表6-4(附后)。 表中本期(2)＝上期(4)×年利息(8％) 本期(4)＝上期(4)-本期(3) 比较两个方案，用借款方案，可以多抵缴所得税82681．22-82645．2＝36．02元， 同时，可节约费用现值134144．68-133354．94＝789．74元，节税的同时达到了获利 的目的，所以，采用借款方案较为有利。 以上我们假定采用长期借款和租赁方式投资固定资产时价款和其他条件都最大可 能的一致，仅分析企业的税收因素在筹资过程中的影响，通过分析，最后结论由于税 收政策规定的不同而产生了一些差异，由此可以证明在筹资环节税收策划的可能性。 在实际工作中，只要认真对比分析各种筹资方式及条件，并充分利用现行税收政策之 间的差异，一定会收到比较好的效果。 表6-3 租赁方案现金流出现值表 (单位：元) 年份 现金支出 抵缴所得税 现金流出 (利率8％) 现金流出现值 1 50088 16529．04 33558．96 0．926 31075．60 2 50088 16529．04 33558．96 0．857 28760．03 3 50088 16529．04 33558．96 0．794 26645．8l 4 50088 16529．04 33558．96 0．735 24665．84 5 50088 16529．04 33558．96 0．68l 22853．65 合计 250440 82645．20 167974．80 134000．93 表6-4 借款方案现金流出现值表 （单位：元） 年限 1 2 3 4 5 合计 还本付息（1） 50088 50088 50088 50088 50088 250440 付息（2） 16000 13272.96 10327.76 7146.94 3692.34 50440 还本（3） =（1）－（2） 34088 36815.04 39760.24 42941.06 46395.66 200000 欠款值（4） 169912 129096.96 89336.72 46395.66 0 折旧（5） 200000 40000 40000 40000 40000 20000 费用合计（6） =（2）+（5） 560000 53272.96 50327.76 47146.94 43692.34 250440 抵缴所得税（7） =（6）*33% 18480 17580.08 16788.16 15594.50 14418.48 82681.22 现金流出（8） =（1）－（7） 31608 32507.92 33479.84 34493.50 34469.52 167758.78 贴现系数（9） 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681 现金流出现值（10） =（8）×（9） 29269 27859.28 26583 25152.72 24290.94 133354.94 (3)