【中华财税网北京01/16/2002信息】 二、融资租赁法 ［例６-２］ 某机械厂制造水泥机械用反击式破碎机，需直径１．３米的大齿轮。 该类齿轮原委托上海某工厂加工，但因期限、成本、质量和运输等问题经常影响正常 的生产经营，厂方决定添置滚齿机自己制造大齿轮，滚齿机价格５２万元，估计使用 年限１０年。该厂可以向固定资产租赁公司融资租赁。预计租赁期８年内每年末要支 付１０２０００元。厂方也可以向银行申请借款购置。估计需借款５２万元，平均年 利率１２％，要求８年内还本付息，使用期间内每年还要平均每年支付维修费用１０ ００元。 要求 试对融资租赁和举债购置两方案进行定性分析和定量分析。 １．定性分析。企业需要添置机器设备等固定资产而又资金不足，无力购置时， 可通过融资租赁和举债购置两种途径取得资产。融资租赁可以及时取得资产使用权， 而且能避免资产所有权带来的风险，节约维修费用，租金抵减应纳税所得额还可以取 得税收上收益。举债购买取得了资产使用权和所有权，固定资产超役使用或超负荷运 转可带来额外收益，同时举债购置也可以取得利息和折旧的税后收益，甚至于可能享 受政府投资减免税优惠。两者各有利弊。 该厂添置齿轮机是为了自行加工原来委托外单位加工的大齿轮。如滚齿机使用效 率不高，资金筹措困难，应优先考虑融资租赁，因为它能以相对很少的资金及时取得 使用权，在政策较为繁琐的情况下不失为一种较现实的筹资方式。而且，融资租赁在 解决资金不足、调整生产经营方向以及贯彻国家产业政策、提高设备利用率等方面有 特殊的作用。 ２．定量分析。这类筹资决策应从现金量、货币时间价值或资金成本等方面作具 体分析，从而择优安排筹资。 （１）首先对比两方案的资金成本的现金付出量。根据资料，借款平均年利率为 １２％，所以举债购置的资金成本为１２％。 租金年金贴现系数＝固定资产原值／年租金＝５２００００／１０２０００ ＝５．０９８ 查一元年金现值系数表第八栏得： １１％ ５．１４６ i ５．０９８ １２％ ４．９６８ 由相似形定理得： （i－１１％）／（１２％－１１％）＝（５．１４６－５．０９８）／（５．１ ４６－４．９６８） i＝１１．２７％，即融资租赁的资金成本为１１．２７％（１１．２７％＜１２ ％），表明采用融资租赁的方式成本相对较低。 两方案成本现金流出量如下： 融资租赁：年租金为１０２０００元 举债购置：年还本付息额＝债款额×投资回收系数 　　　　　　　　　　　＝５２００００元×０．２０１３＝１０４６７６元 年维修费：１０００元 因此，举债购置时，年现金流出量为１０５６７６元（１０４６７６元＋１００ ０元），１０２０００元＜１０５６７６元，融资租赁时的年现金流出量小于举债购 置时的年现金流出量。 可见，如不考虑税收因素，宜采用融资租赁。 （２）在现时币值的基础上，结合税收等因素对比分析两方案各自的现金流出量， 假定该厂资金成本率年平均为１１％，使用直线折旧的方法，所得税为３３％。 融资租赁年现金流出量１０２０００元 租金年税后收益＝１０２０００×３３％＝３３６６０（元） 税后现金流出量＝１０２０００×（１－３３％）＝６８３４０（元） 税后现金流出量现值＝６８３４０×年金现值系数 　　　　　　　　　＝６８３４０×５．１４６ 　　　　　　　　　＝３５１６７８（元） 举债购置现金流出量见表６-１０。 举债购置的税后现金流出量为３７９９０４元，远大于融资租赁的３５１６７８ 元，这说明融资租赁支出少，收益好，应为首选。 应指出，涉及长期资本的决策分析，应从现金流量、货币时间价值、资金成本和 风险价值等方面的差异，结合各方案税负等因素分析。除借助于数量指标进行定量分 析外，还必须借助经验判断，结合现实经济生活中各种因素进行定性分析。惟有如此， 决策才能客观、科学、公正、可靠。 表６-１０ 举馈购置现金流出量 单位：元 年度 还本付息额 付息额 还本额 贷款余额 折旧额 维修费 ① ②=520000 ③=上年 ④=②-③ ⑥=上年 ⑥=52000 ⑦ ×0.2013 ⑤×12% ⑤-④ ÷10 0 520000 1 104676 62400 42276 477724 52000 1000 2 104676 57327 47349 430375 52000 1000 3 104676 51645 53031 377344 52000 1000 4 104676 45281 59305 317948 52000 1000 5 104676 38154 66522 251428 52000 1000 6 104676 30171 74505 176921 52000 1000 7 104676 21231 83445 93476 52000 1000 8 104676 11200 93476 52000 1000 合计 837408 317429 519979 416000 8000 减少应税额 税后收益 税后现金流出量 贴现系数 现值 ⑧=③+⑥ ⑨=⑧× ⑩=②+⑦- ⑩=i=11% ②=(11)× +⑦ 33% ⑨ ⑩ 0 1 115400 38082 67594 0.901 60902 2 110327 36408 69268 0.812 56246 3 104645 34533 71143 0.731 52006 4 98281 32433 73243 0.659 48267 5 91254 30114 75562 0.593 44808 6 84171 27776 77900 0.535 41667 7 74231 24496 81180 0.482 39129 8 64200 21186 84490 0.434 36669 合计 741409 244948 600380 379904 三、筹资法 ［例６-３］ 某电扇厂是以生产春光牌电扇为主的集体企业。近年来，由于客户 拖欠货款严重，造成原料物资不能及时购买，影响企业正常生产，产量上不去，危及 该厂前途。为此，厂领导制定一系列措施，力争从企业内部挖掘潜力，同时，财务人 员根据目前情况及新的年度发展计划提出了三种筹资方式，供厂领导决策。新计划如 下：要增加产品产量，试制新产品并进行批量生产，所需材料物资、设备和劳力等耗 资约为５９５万元，筹资方式如下： １．银行贷款集资。这种观点认为，企业发展生产、急需资金，可同银行协商解 决，上年年底年贷款率为９．２％，筹资费率估计为１％，以后贷款利率估计会提高， 本企业所得税率为３３％。 ２．股票集资。这种观点认为，春光牌电扇质量享有盛誉，发行股票有良好基础， 可先经有关部门批准，合法成立春光电扇股份有限公司，在新的一年内正式发行。可 以先发行一种股票——普通股，每股１万元，共５９５股，筹资费率约４％。普通股 的股利是不固定的，通常逐年增加，但按目前规定股息加红利最高不超过１５％，现 假定当年发行股利率为１２％，以后每年根据企业经营情况确定，企业既可向其他企 业发行，也可向内部职工发行。通过发行股票筹资的资金可视同企业自有资金，股票 持有者可参与企业的经营管理，其利益同企业经济效益密切联系，这样也可以调动企 业各方面的积极性和能动性。 ３．联合经营集资。这种观点认为，导致企业产品产量上不去的原因是企业长期 以来形成的“小而全”的传统局面束缚了手脚，因而建议以本厂为主体，与有一定的 生产设备基础的若干个企业联合经营，可采取由主体厂提供原材料物资，成员厂加工 电扇零配件，再卖给主体厂，主体厂组装最终产品，并负责产品对外销售，这样本厂 试制成功的新产品可利用成员厂的场地、劳力、设备和资源等进行批量生产，从而形 成春光电扇专业化的生产能力，可保证质量、产值和税利的稳定增长。 要求 该厂采取什么方案筹集资金较好。 分析 三种方法都有其资金成本，我们首先采取比较资金成本率的方法。计算方 法如下： 资金成本率＝占用费／（筹集资金总额－筹集费）×１００％ 该公式表示每年所要花费的代价占筹资总额扣除筹资费后的百分比。在其他条件 不变的情况下，资金成本率越高，表示所付出的代价越大。假如企业筹资时，考虑了 筹资费率，上述公式可变为： 资金成本率＝占用费／［筹集资金总额×（１－筹集费率）］×１００％ １．银行贷款时。 资金成本率＝（５９５００００×９．２％）／［５９５００００×（１－１％）］ ×１００％＝９．２９％ 这说明在新一年内，企业支付的贷款利息占银行贷款金额扣除筹资费后余额的 ９．２９％。 ２．股票集资时。 资金成本率（发行当年）＝（５９５００００×１２％）／［５９５００００× （１－４％）］×１００％＝１２．５％ 按股利率１５％计算，其资金成本率为： （５９５００００×１５％）／［５９５００００×（１－４％）］×１００％ ＝１５．６３％ 这表明在新的一年内，股息红利占筹资金额扣除筹资费用后的１５．６３％，相 对于银行贷款筹集资金来说，其资金成本较高。 ３．联合经营集资时。 此时，资金成本率分为两种情况： （１）当成立一个联营实体时，资金成本率就是联合企业分得利润占联合企业出 资总额比例。比例越高，联合企业获得的利润越多，资金成本率越高。用公式表示为： 资金成本率＝联合企业获得利润／联合企业出资总额×１００％ （２）当仅为一个项目合资生产时，资金成本率就是联合企业获得利润占整个实 现利润总额的百分比，即： 资金成本率＝联合企业获得利润／利润总额×１００％ 显然，上述两种情况都会导致资金成本率增大，在三种选择中为最差者。但是， 若情况反过来，自己作为别人联营伙伴时，自己将非常有利。 (3)