【中华财税网北京01/16/2002信息】 第五节 节税筹划方法 一、投资项目选择法 ［例６-１］ 某食品厂计划扩大业务范围，生产高级糖果和糕点，有A，B两个投 资项目可选，据测算，其投资情况和各年投资收益（包括利润和折旧额）情况见表６-７。 表６--７ 各年投资情况及投资收益 单位：万元 时间 项目A 项目B 第一年初 投资１０００ 投资８００ 第二年初 投资１０００ 投资６００ 第三年初 建成投产 投资６００ 第三年末 投资收益１４００ 建成并于次年初投产 第四年末 投资收益１２００ 投资收益６００ 第五年末 投资收益１０００ 投资收益８００ 第六年末 投资收益６００ 投资收益１０００ 第七年末 投资收益１２００ 第八年末 投资收益１４００ 说明：假定项目报废时，其残值等于会计账簿上的其他费用，项目A的年折旧额为 ５００万元；项目B的年折旧额为４００万元，银行利率（复利）为１０％。 要求 对上述两个项目的投资效益进行比较分析，并做出决策。 提示 根据上述资料，运用投资利润法、投资回收期法、投资收益现值法、内部 报酬率法，分别在考虑货币时间价值和不考虑货币时间价值的情况下，对A，B项目进 行效益及纳税比较分析，并做出选择。 １．在不考虑货币时间价值的情况下。 （１）从年投资利润率看。 项目A的投资总额＝１０００＋１０００＝２０００（万元） 项目A的年平均利润＝（９００＋７００＋５００＋１００）/４＝５５０（万元） 项目A的年投资利润率＝５５０/２０００＝２７．５％ 项目B的投资总额＝８００＋６００＋６００＝２０００（万元） 项目B的年平均利润＝（２００＋４００＋６００＋８００＋１０００）／５ ＝６００（万元） 项目B的年投资利润率＝６００／２０００＝３０％ 项目B的年投资利润率大于项目A的年投资利润率，所以，从年投资利润率来看， 应选择项目B。 （２）从投资回收期看。 项目A的投资回收期＝１＋（２０００－１４００）／１２００＝１．５（年） 项目B的投资回收期＝２＋（２０００－６００－８００）１０００ ＝２．６（年） 显然，从投资回收期的长短看，应选择项目A。 （３）从纳税情况看。当项目A和项目B适用相同税率，比如３０％时，则： 项目A应纳税金＝（９００＋７００＋５００＋１００）×３０％ ＝６６０（万元） 项目A税后利润＝２２００－６６０＝１５４０（万元） 项目A年平均税后利润＝１５４０／４＝３８５（万元） 项目A年平均税后利润率＝３８５／２０００×１００％ ＝１９．５％ 项目B应纳税金＝（２００＋４００＋６００＋８００＋１０００）×３０％ ＝９００（万元） 项目B税后利润＝３０００－９００＝２１００（万元） 项目B年平均税后利润＝２１００／５＝４２０（万元） 项目B年平均税后利润率＝４２０／２０００×１００％＝２１％ 项目A适用税率比B的低时，如项目A为２５％，项目B为３０％，则： 项目A应纳税金＝（９００＋７００＋５００＋１００）×２５％＝５５０（万元） 项目A税后利润＝２２００－５５０＝１６５０（万元） 项目A年平均税后利润＝１６５０／４＝４１２．５（万元） 项目A年平均税后利润率＝４１２．５／２０００×１００％＝２０．６％ 显然，两个项目的年平均税后利润、税后利润率十分接近。 项目B的适用税率低于项目A的适用税率时，如项目B为２５％，项目A为３０％，则： 项目B应纳税金＝（２００＋４００＋６００＋８００＋１０００）×２５％ ＝７５０（万元） 项目B税后利润＝３０００－７５０＝２２５０（万元） 项目B年平均税后利润＝２２５０／５＝４５０（万元） 项目B年平均税后利润率＝４５０／２０００×１００％＝２２．５％ 显然，项目B比项目A的年平均税后利润、税后利润率更高。 （４）综合分析。根据以上分析，投资于项目A和项目B各有利弊。如果投资者愿 意承担风险，项目B好于项目A，因为投资额一样，项目B的年投资利润率大于项目A； 如果投资者不愿承担风险，希望尽快收回投资，则项目A好于项目B，因为项目A的回收 期短，风险小，如果从税收、投资利润、投资风险及投资回收期等各方面综合考虑， 则在同一税收条件下，项目A的税后利润系数为项目B税后利润系数（设项目B的税后利 润系数为１）的０．９１７倍，项目A的投资回收期系数为项目B的投资回收期系数的 ０．５７７倍，项目A年平均利润与投资回收期之比为１：０．６３０，而项目B则为 １：１，显然，在同一税率条件下，选择项目A优于项目B。 在项目A的税率高于项目B的税率时，只要项目A的税后利润系数是项目B的税后利 润系数的０．５７７倍以上（即大于项目A投资回收期系数），就应仍选择项目A；相 反则选择项目B。这样，投资者才可能最大限度地节省税收，维持利润最大化。 在项目B适用税率高于项目A的适用税率时，只要项目B税后利润系数是项目A税后 利润系数的１．７３３（即１／０．５７７）倍以上，就选择项目B；反之选择项目A， 只有这样才能实现利润最大，税收最小。 ２．在考虑货币时间价值的情况下。 （１）从投资利润的角度看。 项目A的投资现值＝１０００＋１０００／（１＋１０％）＝１９０９（万元） 项目B的投资现值＝１８００＋６００／（１＋１０％）＋６００／（１＋１０％） ２＝１８４１（万元） 项目A的年投资利润额＝９００／（１＋１０％）３＋７００／（１＋１０％）４ ＋５００／（１＋１０％）５＋１００／（１＋１０％）６＝３８０（万元） 项目B的年投资利润额＝２００／（１＋１０％）４＋４００／（１＋１０％）５ ＋６００／（１＋１０％）６＋８００／（１＋１０％）７＋１０００／（１＋１０ ％）８＝３２０（万元） 项目A的年投资利润率＝３８０／１９０９×１００％＝１９．９１％ 项目B的年投资利润率＝３２０／１８４１×１００％＝１７．３８％ 显然，如果考虑货币时间价值，则项目A的年投资利润率较大，所以，项目A优于 项目B。 （２）从投资回收期看。 项目A的投资应回收额（现值）＝投资现值－残值净现值＝１９０９－０ ＝１９０９（万元） 项目A投产后，各年投资收益在投资开始时的现值分别为： 投资第一年的投资收益现值＝１４００×１／（１＋１０％）３次方 ＝１０５２（万元） 投资第二年的投资收益现值＝１２００×１／（１＋１０％）４次方 ＝８２０（万元） 投资第三年的投资收益现值＝１０００×１／（１＋１０％）５次方 ＝６１０（万元） 投资第四年的投资收益现值＝６００×１／（１＋１０％）６次方 ＝３３９（万元） 项目A的投资回收期＝２＋（１９０９－１０５２－８２０）／６２１ ＝２．０６（年） 项目B的投资应回收额（现值）＝１８４１－０＝１８４１（万元） 项目B投产后，各年投资收益在投资开始时的现值分别为： 投资第一年的投资收益现值＝６００×１／（１＋１０％）４次方 ＝４１０（万元） 投资第二年的投资收益现值＝８００×１／（１＋１０％）５次方 ＝４９７（万元） 投资第三年的投资收益现值＝１００００×１／（１＋１０％）６次方 ＝５６４（万元） 投资第四年的投资收益现值＝１２００×１／（１＋１０％）７次方 ＝６１６（万元） 投资第五年的投资收益现值＝１４００×１／（１＋１０％）８次方 ＝６５３（万元） 项目B的投资回收期＝３＋（１８４１－４１０－４９７－５６４）／６１６ ＝３．６（年） 项目B的投资回收期大于项目A的投资回收期，所以投资于项目A较好。 （３）从投资收益净现值角度看。 项目A的投资现值＝１９０９（万元） 项目A的投资收益现值＝１０５１＋８２０＋６２１＋３３９＝１９０９（万元） 项目A的投资收益净现值＝２８３１－１９０９＝９２２（万元） 项目B的投资现值＝１８４１（万元） 项目B的投资收益现值＝４１０＋４９７＋５６４＋６１６＋６５３ ＝２７４０（万元） 项目B的投资收益净现值＝２７４０－１８４１＝８９９（万元） 项目A的投资收益净现值大于项目B的投资收益净现值，所以，从这个方面看，应 选择项目A。 （４）从内部报酬率看。 项目A的内部报酬率为下列方程式中的γ： １４００／（１＋γ）３次方＋１２００／（１＋γ）４次方＋１０００／（１＋ γ）５６００／（１＋γ）６次方－［１０００＋１０００／（１＋γ）］ ＝０ 解方程得γ＝２２．８４％。具体方法见表６-８。 表６-８ 各年投资收益 各年投资收益 γ＝２２％ γ＝２３％ 折现因素 收益现值（万元） 折现因素 收益现值（万元） 投产第一年１４００万元 ０．５５１ ７７１．４ ０．５３７ ７５１．８ 投产第二年１２００万元 ０．４５１ ５４１．２ ０．４３７ ５２４．４ 投产第三年１０００万元 ０．３７０ ３７０ ０．３５５ ３５５ 投产第四年６００万元 ０．３０３ １８１．８ ０．２８９ １７３．４ 按２２％或２３％计算 １８６４．４ １８０４．６ 投资现值 １８２０ １８１３ 投资收益净现值 ４４．４ ８．４ 所以，γ＝２２％＋１％×４４．４／（４４．４＋８．４）＝２２．８４％ 项目B的内部报酬率为下列方程式中的γ： ６００／（１＋γ）４次方＋８００／（１＋γ）５次方＋１０００／（１＋γ） ６次方＋１２００／（１＋γ）７次方＋１４００／（１＋γ）８次方－［８００＋ ６００／（１＋γ）＋６００／（１＋γ）２次方］ 解方程得γ＝１８．５１％。具体方法见表６-９。 表６-９ 各年投资收益 各年投资收益 γ＝１９％ γ＝１８％ 折现因素 收益现值（万元） 折现因素 收益现值（万元） 投产第一年６００万元 ０．４４９ ２９９．４ ０．５１５ ３０９ 投产第二年８００万元 ０．４１９ ３３５．２ ０．４３７ ３４９．６ 投产第三年１０００万元 ０．３５２ ３５２ ０．３７０ ３７０ 投产第四年１２００万元 ０．２９６ ３５５．２ ０．３１４ ３７６．８ 投产第五年１４００万元 ０．２４９ ３４８．６ ０．２６６ ３７２．４ 按１９％或１８％计算 １６９０．４ １７７７．８ 投资现值 １７２７．６ １７３９ 投资收益净现值 ３７．２ ３８．８ 所以，γ＝１８％＋１％×３８．８／（３８．８＋３７．２）＝１８．５１％ 项目A的内部报酬率（２２．８４％）大于项目B的内部报酬率（１８．５１％）， 所以投资项目A较佳。 （５）从纳税情况看，在项目A、项目B适用同一税率时，比如３０％，则： 项目A年平均纳税额现值＝３８０×３０％＝１１４（万元） 项目B年平均纳税额现值＝３２０×３０％＝９６（万元） 项目A年平均税后利润率＝（３８０－１１４）／１９０９×１００％ ＝１３．９３％ 项目B年平均税后利润率＝（３２０－９６）／１８４１×１００％＝１２．２％ 可见，投资项目A优于投资项目B。 在项目A的适用税率低于项目B的适用税率时，投资项目A的优越性更为明显，其税 后利润及税后利润率会明显高于项目B。但当项目A的适用税率高于项目B的适用税率时， 就需具体分析了。 当项目A的税率高于项目B的税率，但没有高到使项目A的年平均税后利润率小于项 目B的年平均税后利润率时，仍以选择项目A为好，即： 项目A的年平均税后利润率＞项目B的年平均税后利润率，所以 （３８０－３８０×A的适用税率）/１９０９×１００％≥（３２０-３２０×B 的适用税率）/１８４１×１００％ 推算结果是：当项目A的适用税率≤（０．１２７+０．８７３×项目B的适用税率） ×１００％时，仍选择项目A；反之，则选择项目B，依此类推。在考察投资回收期、 投资收益率现值及内部报酬率等方面，以同样的方式可检测出如何实现利润最大化和 税收最小化。 （６）综合分析。根据以上分析，如果考虑货币的时间价值，并考虑项目A的适 用税率＜（０．１２７＋０．８７３×项目B的适用税率）×１００％的条件下，项 目A的投资利润率、投资收益净现值、内部报酬率高于项目B的，反之项目A会遇到不利 因素，特别是税收的影响，这样反不如投资于项目B（在只有两种选择的前提下）。 (3)