【中华财税网北京01/16/2002信息】 四、收益期望值法 ［例６-４］ 某厂有１００００万元资金想投资于一项新产品的生产，并设想 了两个方案。但是许多相关因素的未来状况不能确切地肯定下来，只能预计一个大概 情况，据测，这两个方案的收益情况见表６-１１。 表６-１１ 两方案投资收益表 单位：万元 可能出现的 第一年 第二年 第三年 市场情况 概率 税后收益 概率 税后收益 概率 税后收益 较好 ０．３ ６０００ ０．２ ７０００ ０．３ ４０００ 甲 一般 ０．５ ５０００ ０．６ ６０００ ０．４ ３０００ 较差 ０．２ ４０００ ０．２ ５０００ ０．３ ２０００ 较好 ０．３ ５０００ ０．２ ８０００ ０．３ ８０００ 乙 一般 ０．５ ３０００ ０．６ ５０００ ０．４ ７０００ 较差 ０．２ １０００ ０．２ ２０００ ０．３ ３０００ 已知资金的年贴现率为６％，方案甲的风险率为２％，方案乙的风险率为４％。 要求 用收益期望值法进行计算和分析，并确定较佳方案。 提示 可以从不考虑资金时间价值、考虑资金时间价值与同时考虑时间价值和风 险价值三个方面进行税后效益比较分析。 分析 按要求，用收益期望值法分别进行计算和分析。 １．不考虑资金的时间价值。 方案甲（Ei表示第i年的收益期望值） E１＝６０００×０．３＋５０００×０．５＋４０００×０．２ ＝５１００（万元） E２＝７０００×０．２＋６０００×０．６＋５０００×０．２ ＝６０００（万元） E３＝４０００×０．３＋３０００×０．４＋２０００×０．３ ＝３０００（万元） 方案乙 E１＝５０００×０．３＋３０００×０．５＋１０００×０．２ ＝３２００（万元） E２＝８０００×０．２＋５０００×０．６＋２０００×０．２ ＝５０００（万元） E３＝８０００×０．３＋７０００×０．４＋３０００×０．３ ＝６１００（万元） 预测３年内总收益的期望值分别为： 方案甲 E＝５１００＋６０００＋３０００＝１４１００（万元） 方案乙 E＝３２００＋５０００＋６１００＝１４３００（万元） 两者比较，方案乙优于方案甲。 ２．考虑资金时间价值。 方案甲 E＝５１００／（１＋６％）＋６０００／（１＋６％）２＋３０００／（１＋６ ％）３＝１２６７０．２（万元） 方案乙 E＝３２００／（１＋６％）＋５０００／（１＋６％）２＋６１００／（１＋６ ％）３ ＝１２５９０．５（万元） 以上计算比较说明，在考虑资金时间价值以后，方案甲优于方案乙。 ３．同时考虑时间价值和风险价值。 根据提供的条件，方案甲风险率为２％，贴现率为６％，则包含风险的贴现率为 ８％。同理方案乙包含风险的贴现率为１０％。 方案甲 E＝５１００／（１＋８％）＋６０００／（１＋８％）２＋３０００／（１＋８ ％）３ ＝１２２４７．７５（万元） 方案乙 E＝３２００／（１＋１０％）＋５０００／（１＋１０％）２＋６１００／（１ ＋１０％）３ ＝１１６２４．３４（万元） 可见，同时考虑两个因素后，方案甲更优于方案乙。因而，该厂的１００００万 元资金应该按方案甲投资于新产品的生产。 五、价格标准法 ［例６-５］ 某燃料机械厂是生产法兰盘的专业生产厂，年生产能力５００吨左 右。国内市场价格每吨法兰盘为６１００元，且市场销路很好。外贸管理局意欲收购 全部法兰盘，按出口价３７００元／吨收购，给企业８０％的创汇额度价的提成，并 且企业还可以按每一美元提取０．１０元人民币的创汇奖作为企业职工奖励基金，同 时在出口政策允许范围内向企业退税１５％。（当时市场上美元兑人民币的比价是１ 美元：６．３元人民币，国家公布的比价为１美元：３．７２元人民币） 要求 该厂是否应接受外贸管理局的条件，谈成这笔生意。 提示 该产品按上期应纳增值税与上期销售收入换算的税率为５．２％，城市维 护建设税率为７％，教育费附加为２％，分析时可按内销与外销分别计算，然后进行 比较并做出决策。外汇牌价和出口工业品的生产政策是按某一地方某一时间计算的， 没有统一规定，分析者可结合本地的具体情况进行决策分析。 １．先按内销价格计算法兰盘的保本销售量以及年产５００吨的盈利额。 单位产品增值税额＝６１００×５．２％＝３１７．２（元） 单位产品应纳城市维护建设税＝３１７．２×７％＝２２．２（元） 单位产品应缴纳教育费附加＝３１７．２×２％＝６．３４４（元） 法兰盘保本销售量＝４７５０００／（６１００－３１７．２－２２．２ －６．３４４－３１７６．６４）＝１８４．２８（吨） （固定成本总额４７５０００元，单位变动成本３１７６．６４元。） 年产５００吨全部内销可获利润＝５００×（６１００－３１７．２－２８．５ ４４－３１７６．６４）－４７５０００＝８１３８０８（元） ２．再按外销价和相应的出口政策分析计算。 （１）如按３７００／吨售价卖给外贸部门，则企业可获得的利润数额为－３１ ８１７８元。 销售收入＝３７００×５００＝１８５００００（元） 应纳增值税＝１８５００００×５．２％＝９６２００（元） 应纳城市维护建设税＝９６２００×７％＝６７３４（元） 应纳教育费附加＝９６２００×２％＝１９２４（元） 产品变动成本总额＝５００×３１７６．６４＝１５８８３２０（元） 产品销售利润＝１８５００００－９６２００－６７３４－１９２４－１５８８ ３２０－４７５０００＝－３１８１７８（元） （２）可为国家创汇４９７３１２美元，计算如下： 创汇额＝３７００×（５００／３．７２）＝４９７３１２（美元） （３）可提取创汇奖４９７３１．２元和创汇额度分成１０２６４５１．９元， 此项奖金用于职工奖励基金。计算如下： 提取创汇奖＝４９７３１２×０．１０＝４９７３１．２（元） 创汇额度分成（企业）＝４９７３１２×（６．３０－３．７２）×８０％ ＝１０２６４５１．９（元） （４）按销售收入的１５％退税，企业可得净利润２７７５００元。 净利润＝３７００×５００×１５％＝２７７５００（元） （５）５００吨法兰盘全部外销可得净利润１０３５５０５．１元。 净利润＝－３１８１７８＋４９７３１．２＋１０２６４５１．９＋２７７５００ ＝１０３５５０５．１（元） 该燃料机械厂在分别考虑了内销与外销所获利润后认为，产品外销所获净利润比 产品内销所获净利润多２２１６９７．１元（即１０３５５０５．１－８１３８０８）， 企业职工可多获奖金４９７３１．２美元，国家可得外汇４９７３１２美元，这笔生 意做好了，于国家于企业和职工个人都有益处，所以，企业应决定接受这笔生意。 六、产销结构法 ［例６-６］ 某汽车钢圈厂为某汽车制造厂生产其配套用轿车钢圈。经预测，销 路好时，从１９９４年开始以后１０年内，每年可销８００００只钢圈，概率是０．４； 销路差时，每年只能销４００００只钢圈，概率是０．６。该汽车制造厂希望钢圈厂 供给配套用的钢圈，洽谈价格为： （１）如果保证供应，则汽车制造厂在１０年内不再购置其他厂的钢圈，每只钢 圈的价格为１５０元。 （２）如果钢圈厂每年只供应４００００只钢圈，则销售价格降低３％。 （３）如果每年固定供应８００００只钢圈，则价格降低５％，超过４００００ 只，不足８００００只，也按此价格收购。 钢圈厂根据上述洽谈价格，分析了本厂的情况： （１）如果要达到年产４００００只，须将成型车间改建，投资５０万元，由企 业自有资金解决，１９９４年年初改建，年底可完工。 （２）如果要达到年产８００００只，须扩建成型车间，投资８００万元，除了 自有资金５０万元外，其余资金由贷款解决，年利率为６％，也可于１９９４年年初 开工，年底完工。 （３）钢圈厂现有生产钢圈的固定资产为１０００万元，年折旧率为２０％，每 年分摊管理费为１０万元，车间改建后每只钢圈的变动成本为７５元，扩建后可下降 ８％。 （４）经市场预测，１９９４年后的１０年内，其他汽车制造厂也需要这种钢圈， 预计每年需求量最大可达３２０００只，概率为０．６，需求量小的话也要１２００ ０只，概率为０．４，每只售价１５０元；另外，须缴纳流转税５％和所得税３３％。 要求提供决策方案。 提示 须以定量分析为基础进行定性分析。 分析 该厂财务部门根据掌握的资料，对市场销售、购买者的要求以及车厂的具 体情况作了全面的分析，提出三个可行性方案供厂长选择： 方案一 用自有资金投资５０００００元改建车间，生产４００００只钢圈，全 部卖给该汽车制造厂，则： 产品单价＝１５０×（１－３％）＝１４５．５（元） 年销售额＝１４５．５×４００００＝５８２（万元） 年固定费用＝（年固定资产＋新增投资）×折旧率＋年应摊管理费 ＝（１０００＋５０）×２０％＋１０＝２２０（万元） 年变动成本总额＝７５×４００００＝３００（万元） 年销售利润＝年销售额－年销售总成本－流转税 　　　　　＝５８２－（２２０＋３００）－５８２×５％ 　　　　　＝３２．９（万元） 年应纳所得税＝年销售利润×３３％＝３２．９×３３％＝１０．８５７（万元） 年税后利润＝年销售利润－年应纳所得税＝３２．９－１０．８５７ ＝２２．０４３（万元） 投资回收期＝投资额／年税后利润＝５０／２２．０４３＝２．２７（年） 方案二 贷款７５０万元，自有资金５０万元，总投资８００万元扩建车间，生 产８００００只钢圈，全部卖给该汽车制造厂，则 产品单价＝１５０×（１－５％）＝１４２．５（元） 年销售额＝１４２．５×８００００＝１１４０（万元） 年固定费用＝（１０００＋８００）×２０％＋１０＝３７０（万元） 年变动费用总额＝７５×（１－８％）×８００００＝５５２（万元） 年总费用＝３７０＋５５２＝９２２（万元） 年销售利润＝１１４０－９２２－１１４０×５％＝１６１（万元） 年应纳所得税金＝１６１×３３％＝５３．１３（万元） 年税后利润＝１６１－５３．１３＝１０７．８７（万元） 投资回收期＝８００／１０７．８７＝７．４２（年） 方案三 扩建成型车间，达到８００００只钢圈的生产能力，一部分产品保证供 应该汽车制造厂，一部分钢圈卖给其他厂，则 每年供应给汽车制造厂的钢圈数量＝３２０００×０．６＋１２０００×０．４ ＝２４０００（只） 销售额＝１５０×２４０００＝３６０（万元） 年销售总量＝５６０００＋２４０００＝８００００（只） 年总销售额＝７９８＋３６０＝１１５８（万元） 年销售利润＝１１５８－９２２－１１５８×５％＝１７８．１（万元） 年应纳所得税＝１７８．１×３３％＝５８．７７３（万元） 年税后利润＝１７８．１－５８．７７３＝１１９．３２７（万元） 投资回收期＝８００／１１９．３２７＝６．７（年） 下面，我们比较一下三种方案，哪种最佳。各指标见表６-１２。 表６-１２ 三种方案比较 比较项目 单位第一方案＋年总额第一方案＋年总额第一方案＋年总额 １．产量 万只 ４ ８ ８ ２．投资 万元 ５０ ８００ ８００ 其中：贷款 ７５０ ７５０ ３．销售额 万元 ５８２ １１４０ １１５８ ４．总费用 万元 ５２０ ９２２ ９２２ ５．销售税金 万元 ２９．１ ５７．０ ５７．９ ６．销售利润 万元 ３２．９ １６１ １７８．１ ７．所得税 万元 １０．８５７ ５３．１３ ５８．７７ ８．税后利润 万元 ２２．０４３ １０７．８７ １１９．３３ ９．投资回收期 年 ２．２７ ７．４ ６．７ 从表６-１２可以发现，第二种方案的税后利润是第一种的４．８９倍，投资回收 期是第一种的３．２６倍，而第三种的相应值为５．４l倍和２．９５倍，所以，应选 择方案三。 (3)