【中华财税网北京01/14/2001信息】 一、资料 某纺织印染厂1993年将600000元更新改造基金全部用于购置生产设备，扩大生产劳 动规模，该厂分织部、纺部和印染三个工场，主要生产设备为纺纱机、织布机、印花 机三大类。收集资料如下： (一)市场销售情况，自1988年纺织业走出低谷之后，棉纱、棉布、印染布一直走 俏，供不应求。 (二)棉纱主要销售国内。由于全国纺纱能力低于织布能力，所以棉纱价格逐年看 涨。同时，棉花价格也上涨很快，纺织厂普遍改用化纤原料，以降低生产成本；棉布 全部销往东欧，外汇价格看好，但产品质量要求高；印染布目前畅销美国，但市场有 不稳定征兆。 (三)三个工场设备都可以买到，但都是议价。为创造最佳经济效益，厂部召开投 资决策大会，研究添置何种纺织设备为最优。会上提出了三种投资方案：添置纺纱机、 添置织布机和添置印花机。投资额都是600000元，设备使用年限分别是4年，5年和 6年。设备报废时无残值，用年限法折旧。三种方案的实现净利润如下表： 使 方案A 方案B 方案c 用 税后净利 折旧额 现金净 税后净 折旧额 现金净 税后净 折旧额 现金净 年 利润 流入量 利润 流入量 利润 流入量 限 0 600000 600000 600000 1 120000 150000 270000 50000 120000 170000 10000 l00000 110000 2 20000 150000 170000 40000 120000 160000 10000 100000 110000 3 30000 150000 180000 30000 120000 150000 20000 100000 120000 4 40000 150000 190000 20000 120000 140000 30000 100000 130000 5 10000 120000 130000 40000 100000 14000C 6 50000 100000 15000C 合计210000 600000 8l0000 150000 600000 750000 60000 600000 760000 方案A，B，C分别是购买纺纱机，购买织布机，购买印花机这三种方案。 二、要求 用非贴现法和贴现法(贴现率要求为10％)分别评价三种方案的优劣。 三、分折 从上表中可看出三种方案的现金流入量存在差异。 A方案是起伏状态，B方案是 递减状态，C方案是递增。等量的投资，投资效果截然不同。 (一)方案比较指标计算 非贴现法包括投资报酬率的投资回收期两种方法；贴现法包括净现值法、现值指 数法和内含报酬法。依照所提供的数据，分别进行计算比较如下： 1．应用投资报酬率法进行比较 年平均报酬率=年平均税后净利润/平均投资额 三种方案年平均税后净利润分别为： 方案A（120000+20000+30000+40000）/4＝52500元 方案B：（50000+40000+30000+20000+10000）/5＝30000元 方案C：（10000+10000+20000+30000+40000+50000）/6＝28667元 三种方案平均投资额计算如下： 使用 方案A 方 案B 方案C 年限 年折旧额 投资余额 年折旧额 投资余额 年折旧额 投资余额 0-- 600000-- 600000-- 600000 1 150000 450000 120000 480000 100000 500000 2 150000 300000 120000 360000 100000 400000 3 150000 150000 120000 340000 100000 300000 4 150000 0 120000 120000 100000 100000 5 120000 0 100000 100000 6 100000 0 方案A:[(60+45)/2+(45+30)/2+(30+15)/2+(15+0)/2]/4=30(万元) 方案B:[(60+48)/2+(48+36)/2+(36+24)/2+(24+12)/2+(12+0)/2]/5=30(万元) 方C:[(60+50)/2+(50+40)/2+(40+30)/2+(30+20)/2+(20+10)/2+(10+0)/2]/4 =30(万元) 各投资方案平均报酬率分别为： 方案A： 52500/300000=17.5% 方案B：30000/300000=10% 方案C：26667/300000=8.889% 2.应肜投资回收期法进行比较 根据资料，三种方案现金净流入量各年累计数，综合如下表： 现金净流人量各年累计数 使用年限 方案A 方案B 方案C 1 270000 170000 110000 2 440000 330000 220000 3 620000 480000 340000 4 810000 620000 470000 5 750000 610000 6 760000 原始投资额为600000元，即现金净流入量是累计达60万元的年份，变动投资回收 的年数。三种方案的回收期分别为： 方案A：2十（600000-44000）/（620000-440000）=2．89年 方案B：2十（600000-480000）/（620000-480000）=3．86年 方案c：2+（600000-470000）/（610000-470000）＝4．93年 3．应用净现值法进行比较 根据要求贴现率l0％，按所提供的资料，三种方案的值如下表： 单位：万元 A B C 年限 现值系数 现金流入量 现值 现金流入量 现值 现金流入量 现值 1 0．909 27 24．543 17 15．453 11 9．999 2 0．826 17 14．042 16 13．216 11 9．086 3 0．781 18 13．518 15 11．265 12 9．012 4 0．683 19 12．977 14 9.562 13 0．8790 5 0．621 13 8．0732 14 8．6940 6 0．546 15 8．64 合 计 85 65．08 7 5 57．569 76 54．13 原始投资额 60 60 60 净现值 5．08 -2．431 -5．87 方案A的净现值 =[27/(1+10%)+17/(1+10%)2+18/(1+10%)3+19/(1+10%)4]-60 ＝5.08万元 结果表明10％的贴现率实际上可达到并超过，A方案可行。 方案B的净现值＝ [17/(1+10%)+16/(1+10%)2+15/(1+10%)3+14/(1+10%)4+13/(1+10%)5]-60 ＝一2．431万元 结果表明方案B达不到10％的贴现率。 方案C的净现值＝[11//(1+10%)+11/(1+10%)2+12/(1+10%)3+13/(1+10%)4+14/(1+10%)5+15/(1+10%)6]- 60＝一5．87万元 表明方案C比B更达不到贴现率10％的要求，所以，方案B、C均不可行。 4．应用净现值指数法进行比较 现值指数＝现金流入量现值/现金流出量现值 方案A现值系数＝650800/600000=1.09 方案B现值系数＝575600/600000＝0．96 方案c现值系数＝541300/60000＝0．90 5．应用内含报酬法进行比较 内含报酬率的计算方法，在每期的现金净流量不相符的情况下，采取逐次测试法， 然后用插值来进行计算。 逐次测试法。首先估计一个贴现率，将计算过的各期现金净流入的总现值与原始 投资比较。净现值为正数，表明估计的贴现率小于该方案的实际报酬率，应适当提高 估计的贴现率进行继续计算；如净现值为负数，则表示估计的贴现率大于实际报酬率， 可降低估计的贴现率，再计算。经逐次测试，找到由正到负的两个邻近的贴现率， 再用插值法求出每一方案的内含报酬率。 本例在进行净现值比较时，曾选用10％的贴现率为折算标准，计算结果，A方案 净现值为正，B、C两方案为负数，则A的贴现率可提高，B、C的相对10．5的贴现率要 下降。我们把l0％作为第一次测试的贴现率。第二次测试，A方案贴现率暂定为14％， 如下表： A方案第二次测试表 期 间 现值系数i＝14％ 现金净流入量 现 值 1 0．877 270000 236790 2 0．769 170000 130730 3 0．675 180000 121500 4 0．592 190000 112480 合 计 810000 601500 原始投资额 600000 净 现值 1500 净现值为正数1500元，再提高贴现率，第三次测试估计贴现率15％，如下表。 A方案第三次测试表 期 间 现值系数i＝15％ 现金净流入量 现 值 1 0．870 270000 234900 2 0．756 170000 128520 3 0．658 180000 184440 4 0．572 190000 108680 合 计 810000 590540 原始投资额 60000 净现值 一9460 上述结果表明，A方案的内含报酬率在14％一15％之间。再用插值法。 贴现率 净现率 X%[14％ ？% 15%] 1% 1500[1500 0 -9460]10960 X%=0.137% X%/1%=1500/10960 所以，A内含报酬率为14．137％ 同理，B内含报酬率为6．786％ (二)三种方案指标汇总 比较项目 方案A 方案B 方案C 一、非贴现法 1.投资报酬率 17．5％ 10％ 8.89％ 2.投资回收期 2．89年 3．86年 4.93年 二、贴现法 2．净现值(元) 50800 -24310 -58700 4．现值指数 1．09 0.96 0．90 5．内含报酬率％ 14．137 8．337 6．786 (三)方案评价 从非贴现法和贴现法几方面的分析知，添置纺纱机优于其余的方案。方案要求在 投资期内贴现率达10％，只有A可行。另外，根据厂内实际情况，添置织布机产品质 量一时上不去。添置印花机美国市场又前途莫测，设备购进是议价，市场不看好，有 风险。应否定B．C两方案，选择A是投资方向，也符合国家方针。