【中华财税网北京10/16/2001信息】 企业运营不可避免地需要筹集资金。一般 而言，筹资基本方法包括：利用自有资金、银行贷款、发行股票或债券。从纳税角度 来看，不同的筹资方式所产生的税负不尽相同，取得的税后收益也有差别。利用自有 资金和银行贷款的方法，已有很多人论述过，主要讨论发行股票和债券的方法。 在上述筹资方法中，发行股票和债券最为复杂，因为其有较为严格的条件限制和 审批程序，不是所有企业都能使用。但其为上市公司所经常采用，它的优点是可以在 较大的范围内筹集大量资金。按税法规定，发行债券所支付的利息符合规定的，可以 在缴纳所得税前扣除。大多数公司一般采取发行股票和发行债券相结合的方法，既筹 集资金，又保证股东的收益。但是发行股票和债券的数量该如何把握呢？举例分析如 下： 某生产性企业坐落于某经济特区，为上市公司，企业所得税税率为１５％。该公 司为扩大生产规模，拟筹集资金６０００万元。现该公司有下述方案可选择。 方案Ａ：增发普通股股票６０００万股，每股１元。 方案Ｂ：增发普通股股票３０００万股，每股１元；发行债券３０００万，债券 票面年利率为６％。 方案Ｃ：增发普通股股票２０００万股，每股１元；发行债券４０００万，债券 票面年利率为７％。 方案Ｄ：增发普通股股票１５００万股，每股１元；发行债券４５００万，债券 票面年利率为９％。 假设：该公司年息税前利润为６００万元，年息税前投资收益率为１０％。为分 析方便，假定上述债券利率均不高于同期银行贷款利率。那么，该公司经营的有关数 据如下表： 通过上表不难看出，方案Ｃ每股普通股票的税后收益额为０.１３６元，比其他 方案高不少。原因何在呢？在于债券利息可以在所得税前扣除，减少了企业应纳税所 得额，从而少缴纳了企业所得税，导致每股股票的收益额提高。 那么为什么方案Ｄ发行债券最多，利率最高，按理其扣除的利息最多，每股股票 的税后收益额最高才对，原因又何在呢？简单分析，其原因在于年息税前利润额均为 ６００万元，而方案Ｄ利率最高，支付的利息多，减少了利润。因此，设计方案时， 需要考虑的因素有：股票和债券的发行数量、年息税前利润额以及债券利率，当根据 企业实际情况确定两个因素后，就可以测算出其他因素。综合分析上述方案，考虑股 东的回报率，无疑方案Ｃ为最好。 但是，以上列示的分析方法没有考虑债券本金的偿还问题，一旦偿还本金，将会 大大减少税前利润，从而影响股东的收益。因此企业应考虑到各种因素，根据实际情 况选择适合本企业的筹资方法。 单位:万元(股) 方案A 方案B 方案C 方案D 负债利率 - 6% 7% 9% 负债额 - 3000 4000 4500 权益资本额 6000 3000 2000 1500 普通股股数 6000 3000 2000 1500 年息税前利润额 600 600 600 600 负债利息成本 - 180 280 405 年税前利润 600 420 320 195 应纳税所得额 90 63 48 29.3 税后利润 510 357 272 165.7 权益资本收益率 税前 10% 14% 16% 13% 税后 8.5% 11.9% 13.6% 11% 普通股每股收益额(元)税前 0.1 0.14 0.16 0.13 税后 0.085 0.119 0.136 0.111 (注:为简便起见,本文仅就新增股票和债券进行分析.在实际工作中,还需对企业已有股 票和债券结构进行分析,原理同上)。 (3)