【中华财税网北京08/31/2004信息】　３．筹资法。筹资法即利用筹资技术使企 业达到最大获利水平和使税负最轻的方法。筹资是关系企业生存和发展的一项重要理 财活动。企业的筹资渠道除了靠自我积累外，可以向银行或金融机构贷款、企业之间 拆借、向社会或企业内部发行债券、吸收入股等。债权和股权两种筹资方式在税收待 遇上不同，债权的利息可在税前扣除，得到利息免税的优待；但向股东颁发的股利则 只能从企业税后留利中分配，从各项筹划角度，利用债权筹划越多越好，但债务过大， 会增加企业经营风险，因此，企业资本结构决策中要进行筹划。对资本结构的筹划主 要是通过测算综合资金成本来进行，下面对此作简要介绍。 　　资金成本是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用，它包括在筹集资金过程中 支出的手续费、代理费、代办费等各种筹资费用，还包括支付的股息、股利、利息和 各种形式的资金占用费。 　　资金成本是企业筹资决策、投资决策的主要依据。只有当投资项目的投资报酬率 高于资金成本时，资金的筹集和使用才能有利于提高企业的经济效益。因此，资金成 本在筹资决策和投资决策等许多方面都可加以应用，其作用主要表现为： 　　首先，资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。不同的资金来源， 具有不同的成本。为了以较少的支出取得企业所需资金，就必须分析各种资金成本的 高低，并加以合理配置。资金成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。 　　其次，资金成本在分析投资项目的可行性、选择投资方案时常作为折现率。另外， 在利用内含报酬率评价投资方案时，一般以资金成本作为基准收益率。因此，国际上 通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率”。是否采用投资项目的取舍率，是比 较、选择投资方案的主要标准。 　　资金成本有总成本与单位成本两种形式之分。总成本是为筹集并占用一定数量的 资金而付出的全部代价，用绝对数表示。单位成本是指每筹集一元资金而付出的成本， 用相对数表示，又称资金成本率。由于企业筹集资金数额的不等，我们经常用到的就 是资金成本率这一相对数指标。 　　资金成本率＝（资金占用费／筹资总额－资金筹集费）×１００％ 　　或＝［资金占用费／筹资总额×（１－筹资费率）］×１００％ 　　（１）个别资金成本。采用不同筹资方式取得的资金，由于影响资金成本的具体 因素不同，其资金成本也就高低不等。个别资金成本是比较不同筹资方式优劣的一个 标准。下面介绍几种长期筹资方式下的个别资金成本。 　　①长期借款的资金成本。企业对长期借款所支付的利息，无论是否资本化，通常 是在所得税前扣除，因此可少交一部分所得税。另外，长期借款一般筹资费很少，可 忽略不计。长期借款的资金成本率计算公式为： 　　长期借款资金成本率＝长期借款利率×（１－所得税率） 　　［例］某企业长期借款２００万元，年利率１０．８％，借款期限三年，每年付 息一次，到期一次还本，所得税率３３％。这笔长期借款的资金成本计算如下： 　　１０．８％×（１－３３％）＝７．２３６％ 　　②债券资金成本。与长期借款相类似，企业发行债券筹集资金所支付的利息，也 是通常在税前支付，这样就可少交一部分所得税。因此，企业所实际负担的利息应为： 　　债券利息×（１－所得税率） 　　当然企业发行债券时的筹资费用较高，在计算其成本时应予考虑。因此，债券的 资金成本按下列公式计算： 　　债券资金成本率＝债券每年实际利息×（１－所得税率）／债券发行总额×（１ －债券筹资费用率） 　　［例］某企业以平价发行一批债券，总面额为４００万元，该债券票面利率为１ ２％，筹资费用率定为２％，该企业适用３３％的所得税率。则这批债券资金成本率 为： 　　［４００００００×１２％×（１－３３％）］／［４００００００×（１－２ ％）］＝８．２０％ 　　③优先股资金成本。企业发行优先股，需花费筹资费用，并定期支付股利。股利 与长期负债的利息不同，股利应以税后利润支付，企业不能由此享有少交所得税利益。 因此，优先股成本的计算与长期负债不同。其计算公式是： 　　优先股资金成本率＝优先股的每年股利／优先股发行总额×（１－筹资费率） 　　［例］某股份有限公司发行优先股１００万元，筹资费率为２．５％，每年向股 东支付１３％的固定股利。优先股资金成本计算如下： 　　１００００００×１３％／［１００００００×（１－２．５％）］＝ １３．３３％ 　　④普通股资金成本。普通股资金成本与优先股资金成本计算的方法基本相同，但 普通股股利是不固定的，随着企业利润变动而变动。其资金成本较优先股多考虑一个 普通股年股利递增率： 　　普通股资金成本率＝［上一年普通股股利／普通股总额×（１－筹资费率）］× （１＋年股利递增率） 　　［例］某公司新发行普通股价格为每股２４元，筹资费用率４％，每一年支付现 金股利每股１．７５元，股利增长率为９％。则普通股的资金成本为： 　　［１．７５／２４×（１－４％）］×（１＋９％）＝７．６３％ 　　（２）综合资金成本。企业可以从多种渠道、多种方式来筹集资金，而各种方式 的筹资成本是不一样的。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业的综合资金 成本。由于每种筹资方式所取得的长期资金数额占公司筹集的全部资金总额的比重不 同，因而综合资金成本是各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均 计算求得的： 　　综合资金成本率＝∑（某种筹资方式资金率×该种方式金额比重） 　　［例］某公司经过分析测算，决定从申请贷款、发行债券和股票三个方面筹集资 金，其资金成本率已经分别确定，但还需从四种资金来源比例中优选一种，有关资料 如表１所示。 　　表１ 资金来源　 　待定资金来源结构（％）　　　 　已定资金 　　　　　（１）　　（２）　　（３）　　（４）　　 成本率（５％） 　贷款　　３０　　　２０　　　２５　　　３０　　　　　 ９ 　债券　　２０　　　４０　　　３０　　　４０　　　　　１１ 　股票　　５０　　　４０　　　４５　　　３０　　　　　１２ 　　根据表１资料，各种组合情况的总资金成本率计算如下： 　　（１）组综合资金成本率＝０．３×９％＋０．２×１１％＋０．５×１２％ 　 　＝１０．９％ 　　（２）组综合资金成本率＝０．２×９％＋０．４×１１％＋０．４×１２％ 　　 ＝１１％ 　　（３）组综合资金成本率＝０．２５×９％＋０．３×１１％＋０．４５× １２％ 　 　＝１０．９５％ 　　（４）组综合资金成本率＝０．３×９％＋０．４×１１％＋０．３×１２％ 　 　＝１０．７％ 　　显然，第（４）组综合资金成本率（１０．７％）最低。因此，应以第（４）组 作为最佳资本结构，组织该公司的全部资金。 　　不同筹资方式的税收效果不同，对筹资进行税收筹划是很有思考余地的。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　(4)