【中华财税信息网北京01/14/2005信息】　大兴公司２００３年１２月３１日的 长期负债及所有者权益总额为１８０００万元，其中，发行在外的普通股８０００万 股（每股面值１元），公司债券２０００万元（按面值发行，票面年利率为８％，每 年年末付息，三年后到期）。资本公积４０００万元，其余均为留存收益。２００４ 年１月１日，大兴公司拟投资一个新的建设项目需追加投资２０００万元。现在有Ａ、 Ｂ两个筹资方案。 　　Ａ方案：发行普通股，预计每股发行价格为５元； 　　Ｂ方案：按面值发行票面年利率为８％的公司债券（每年年末付息）。 　　假定该建设项目投产后，２００４年度公司可实现息税前利润４０００万元。公 司适用的所得税税率为３３％。那么，该公司为筹集２０００万元的投资款，究竟该 选择哪个方案？我们可从衡量两个方案的每股利润无差别点入手，为该公司作出筹资 决策。 　　在Ａ方案下，需要增发普通股的份数＝２０００／５＝４００万股，２００４年 大兴公司的全年债券利息＝２０００×８％＝１６０万元。 　　在Ｂ方案下，２００４年大兴公司的全年债券利息＝２０００×８％＋２０００ ×８％＝３２０万元。 　　以上数据已知，现在进行决策的关键就是找到每股利润无差别点。所谓每股利润 无差别点，是指每股利润不受融资方式影响的息前税前利润水平，即指使追加投资的 每股利润等于追加负债筹资的每股利润的那一点的息税前利润，即ＥＢＩＴ。那么， 究竟息税前利润为多少时发行普通股有利，息税前利润为多少时发行公司债券有利呢？ 下面测算每股利润无差别点： 　　那么，（ＥＢＩＴ－２０００×８％－２０００×８％）（１－３３％）／ ８０００＝（ＥＢＩＴ－２０００×８％）（１－３３％）／（８０００＋４００） 　　求得：ＥＢＩＴ＝３５２０万元 　　这就是说，大兴公司预计可实现的息税前利润大于３５２０万元时，发行债券筹 资较为有利；当息税前利润小于３５２０万元时，不应再增加负债，以发行普通股为 宜。当预计息税前利润为３５２０万元时，采用两种方案没有差别。因为大兴公司预 计２００４年可实现息税前利润４０００万元，大于３５２０万元，所以应采用发行 债券方式，即采用Ｂ方案。（bu20050114） 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(4)